20180225-中泰证券-中泰食品饮料周报（第9周）_春节白酒旺销起势_估值回落正当配置_11页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告为中泰证券分析师范劲松于2018年2月发布的食品饮料行业分析，评级为增持（维持），主要围绕白酒、啤酒及食品板块展开，分析春节旺季表现、估值调整、投资机会与风险提示。

主要观点

白酒板块

1. 春节旺销表现强劲

   • 白酒板块在春节前后表现积极，动销良好，库存保持低位。
   • 高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）销售增长显著，尤其茅台、五粮液、老窖在部分区域销量增长超过15%。
   • 茅台一批价稳定在1399-1499元，终端价在1700元以上，部分城市甚至更高，显示出较强的市场接受度和需求。

2. 估值回落为配置良机

   • 高端酒估值在25倍左右，二三线酒估值降至20倍出头，业绩估值匹配度较高。
   • 节前市场对发改委约谈酒企和茅台限价政策反应过度悲观，但春节强劲基本面正在修复市场预期。

3. 消费升级趋势明显

   • 三四线城市消费能力提升，对高品质白酒的需求增加。
   • 高端白酒的旺销印证了消费升级趋势，精神消费在崛起，成为新的增长点。

4. 次高端酒表现亮眼

   • 次高端酒（如剑南春）提价，带动市场增长。
   • 洋河梦之蓝、山西汾酒青花系列、水井坊、古井贡酒等均有显著增长，部分区域增速超过60%。

5. 投资建议

   • 重点推荐高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖。
   • 二三线酒：洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、水井坊、口子窖等。
   • 风险提示：三公消费限制力度加大、消费升级不及预期、食品安全。

啤酒板块

1. 行业整合趋势明显

   • 雪花啤酒晋中工厂关停，产能向运城集中，提升经营效率。
   • 行业经历需求回落、竞争加剧和成本上涨三重利空，未来供应减少、需求回升将推动吨酒价格上涨。

2. 龙头企业引领提价

   • 华润、百威英博等龙头开始转向利润，行业集体提价，竞争格局趋缓。
   • 行业利润有望加速释放，若成本下行，业绩将超预期。

3. 投资顺序

   • 推荐顺序为：华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）、燕京啤酒。

食品类板块

1. 渠道力驱动增长

   • 伊利、蒙牛、六个核桃、海天、中炬高新等大众品龙头在三四线城市表现突出。
   • 渠道能力强的公司新品推广迅速，试错成本低，成功率高。

2. 提价趋势延续

   • 2018年大众品普遍提价，预期将在利润端体现。
   • 提价将推动龙头企业盈利能力持续提升，投资机会贯穿全年。

3. 重点推荐

   • 伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母等。

关键信息

• 行业数据：食品饮料行业总市值为2454678.05百万元，流通市值为2238277.27百万元。
• 投资组合：2018年2月投资组合为五粮液、洋河股份、金禾实业、古井贡酒，组合收益率为**-4.60%，优于上证综指-5.51%**。
• 茅台生肖酒表现：狗年生肖茅台酒市场售价上涨至2900元/瓶，成为高端酒的先行指标，预示茅台价格仍有上涨空间。
• 估值情况：高端酒估值在20-25倍，二三线酒估值降至20倍出头，具备较好的投资价值。
• 风险提示：三公消费限制、消费升级不及预期、食品安全事件。

投资策略

• 白酒：推荐高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）和二三线酒（洋河、汾酒、古井、水井坊、口子窖）。
• 啤酒：推荐华润、百威英博、青岛啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）、燕京啤酒。
• 食品：推荐伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母等渠道力突出的龙头企业。

风险提示

• 三公消费限制：政策持续收紧可能影响白酒需求。
• 消费升级不及预期：部分品类增长可能未达市场预期。
• 食品安全：如三聚氰胺、塑化剂等事件可能对行业造成重大打击。

图表目录

• 图表1：食品饮料行业周跌幅为3.28%，领先上证综指0.47%。
• 图表2：子板块乳品涨幅居前。
• 图表3：周涨跌幅前五个股一览。
• 图表4：2月组合收益率为-4.60%。
• 图表5：重点公司盈利预测表。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-10%~5%）、减持（跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

总结

本报告强调了春节白酒旺销、估值回落为配置时机、消费升级趋势以及啤酒行业整合的机遇，同时指出食品安全和三公消费限制为潜在风险。投资建议以高端白酒和渠道力强的食品龙头为主，认为2018年白酒和食品板块将受益于需求回暖和提价策略，具备长期投资价值。