20221031-太平洋-味知香-605089.SH-味知香_Q3环比改善_成本承压影响盈利_5页_1mb

味知香（605089）总结

核心内容

味知香（605089）是一家专注于食品加工的公司，主要业务涵盖预制菜领域，尤其在C端市场具有较强的竞争壁垒。公司近期发布了2022年三季报，整体表现稳健，收入和利润均实现增长。尽管Q3净利润出现小幅下滑，但整体来看，公司盈利能力保持稳定，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入6.1亿元，同比增长6.0%，归母净利润11.7亿元，同比增长17.0%。Q3营收2.3亿元，同比增长11.8%，尽管净利润小幅下滑，但扣非归母净利润增长显著。
• 收入结构：Q3收入增长主要得益于水产类业务的强劲表现，同比增长14.55%。同时，加盟店收入增长显著，同比增长24%，而直销和电商渠道收入下滑，但批发渠道增长21.19%，受益于疫情缓解。
• 盈利能力：Q3毛利率下降2.38个百分点，主要受猪肉等原材料价格上涨及低毛利批发渠道占比提升影响。但销售费用率下降2.5个百分点，净利率基本保持稳定，显示公司有效控制成本和费用。
• 未来展望：公司持续进行产品创新，推出肥肠段、应季火锅等新品，进一步拓宽消费场景。同时，公司积极拓展加盟店，预计Q4随着疫情缓解和春节临近，C端和B端业务都将有所改善。产能方面，公司计划扩大生产，提升整体产能利用率，以支持业务增长。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年收入增速分别为7.89%、22.20%、20.00%，净利润增速分别为12.74%、24.20%、22.60%。公司当前市盈率（PE）为32，目标价为65元，对应2023年35倍PE。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：100/26百万股
• 总市值/流通：4,716/1,250百万元
• 12个月最高/最低价：99.29/47.16元

营收与利润

• 2022Q3营业收入：2.3亿元（+11.8%）
• 2022Q3归母净利润：0.4亿元（-2.7%）
• 2022Q3扣非归母净利润：0.38亿元（+13.8%）

成本与费用

• Q3毛利率：23.86%（-2.38%）
• Q3销售费用率：3.6%（-2.5%）
• Q3扣非归母净利率：16.6%（+0.3%）
• Q3归母净利率：17.5%（-2.6%）

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 疫情反复

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

渠道与产品布局

• 产品矩阵：公司不断丰富产品种类，预制菜市场广阔，行业景气度高。
• 渠道策略：以C端销售为主，建立竞争壁垒；同时拓展线上和线下销售，加速BC端渗透。
• 品牌体系：拥有“味知香”和“馔玉”两大品牌，分别针对C端和B端客户，满足差异化需求。
• 区域拓展：以华东地区为核心，逐步向其他区域扩展，提升业务覆盖范围。

产能与项目进展

• 现有产能：公司产能利用率稳步提升，老厂技改预计提升20-30%产能。
• 募投项目：食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目主体工程已完工，预计2022年底苏州5万吨产能投产。
• 产能分离：老区将专注于B端产品生产，实现B、C端产品线分离，进一步释放产能。

财务指标预测

投资建议

综合公司业绩表现、产品创新、渠道拓展及产能释放，公司具备较强的增长潜力。我们给予目标价65元，对应2023年35倍PE，建议投资者关注其未来增长机会。