20260831-中邮证券-科顺股份-300737.SZ-Q2毛利率改善明显_期待行业需求回暖_5页_719kb

个股总结：买入评级

核心内容概述

本报告为一家防水材料相关企业首次覆盖的买入评级分析。报告基于公司2026年上半年的财务数据及未来盈利预测，结合行业环境和公司战略，对其基本面、财务状况、盈利潜力及投资价值进行了详细分析。

公司基本情况

• 最新收盘价：4.88元
• 总股本/流通股本：11.10亿股 / 8.87亿股
• 总市值/流通市值：54亿元 / 43亿元
• 52周内最高/最低价：8.89元 / 4.55元
• 资产负债率：67.3%
• 市盈率（PE）：-10.17（负值表示亏损）
• 第一大股东：陈伟忠

财务表现分析

2026年上半年业绩

• 营业收入：29.17亿元，同比-9.42%
• 归母净利润：0.67亿元，同比+43.50%
• 扣非后归母净利润：0.29亿元，同比+310.77%
• Q2营收：14.61亿元，同比-19.94%
• Q2归母净利润：0.04亿元，同比-40.66%
• Q2扣非后归母净利润：-0.22亿元，同比+38.29%

产品结构与毛利率

• 防水卷材：收入14.11亿元，同比-14.24%，毛利率27.95%（同比+5.06pct）
• 防水涂料：收入8.69亿元，同比-0.35%，毛利率38.94%（同比+0.79pct）
• 防水工程施工：收入5.10亿元，同比-8.51%，毛利率10.13%（同比+2.46pct）

毛利率显著改善主要得益于产品提价及业务结构优化。

费用与现金流

• 期间费用率：18.93%，同比+0.87pct

  • 销售费用率：8.74%（+0.41pct）
  • 管理费用率：4.35%（-0.63pct）
  • 财务费用率：3.94%（-0.08pct）
  • 研发费用率：1.90%（+1.07pct）

• 经营性净现金流：1.95亿元，去年同期为-5.61亿元，显著改善

  • 主要原因：收入结构优化、信用风险管控加强、供应商付款方式调整等

盈利预测与估值

• 收入增长：2026年收入预计为57.2亿元，同比-5.3%；2027年预计增长18.8%
• 净利润增长：2026年预计归母净利润2.2亿元，同比+140.9%；2027年预计3.5亿元，同比+61.0%
• PE趋势：从-10.22倍逐步修复至11.64倍，显示盈利预期改善

财务比率分析

获利能力

• 毛利率：从24.2%提升至28.8%
• 净利率：从-8.9%提升至6.1%
• ROE：从-13.5%提升至9.0%
• ROIC：从-3.5%提升至5.5%

营运能力

• 应收账款周转率：从1.64提升至1.99
• 存货周转率：从9.89提升至26.12
• 总资产周转率：从0.46提升至0.56

偿债能力

• 资产负债率：从67.3%下降至62.2%
• 流动比率：从1.40提升至1.64

风险提示

1. 防水行业基本面持续下行
2. 新业务开拓不及预期

投资建议

• 投资评级：买入
• 评级依据：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司旗下的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户超过260万人。

中邮证券研究所信息

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  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼

重要声明

• 分析师声明：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担因使用本报告而产生的损失责任

总结：公司虽受行业需求疲软影响，但通过产品提价和结构优化，毛利率显著改善，经营性现金流恢复良好。未来盈利有望持续修复，估值逐步提升，具备长期成长潜力，因此给予“买入”评级。