20260831-东吴证券-小米集团-W-01810.HK-2026Q2业绩点评_手机毛利率强于预期_期待创新业务潜力_3页_480kb

小米集团-W（01810.HK）2026Q2 业绩总结

核心内容

小米集团-W（01810.HK）在2026年第二季度发布了其业绩报告，整体表现基本符合市场预期。尽管面临手机BOM成本系统性上涨、中低端手机出货收缩以及AIoT业务受国补退坡影响等压力，公司通过优化产品矩阵和控制出货节奏，实现了部分业务的稳定。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入：2026Q2公司实现收入1,089亿元，同比-6.1%，环比+9.9%。
• 毛利率：2026Q2毛利率为19.8%，同比-2.7个百分点。
• 经调整净利润：62亿元，同比-42.6%，环比+2.4%。
• 股价走势：文档中附有股价走势图，但未提供具体分析。

2. 手机业务

• 收入：421亿元，同比-7.5%。
• 出货量：31.2百万台，同比-26.5%。
• ASP：1,351元，创历史新高，同比+25.9%。
• 高端化趋势：3,000元以上机型销量占比达32.1%，同比+4.5个百分点；在3,000-4,000元价位段市占率提升至16.2%，同比+3.3个百分点。

3. AIoT业务

• 收入：313亿元，同比-19.2%，环比+26.7%。
• 增长预期：AIoT业务在二季度仍受国补退坡影响，但下半年基数效应减弱，增长有望恢复。

4. 智能电动汽车及创新业务

• 收入：249亿元，同比+17.1%，环比+25.3%。
• 交付量：104,199辆，同比+28.2%。
• SU7系列：累计交付突破50万台，YU7一年车龄保值率82.8%，居纯电车型首位。
• 毛利率：19.2%，同比-7.2个百分点，主要受SU7 Ultra高毛利车型占比下降、零部件涨价及AI业务成本前置影响。
• 研发投入：集团研发开支达92亿元，同比+18.9%，导致该分部经营亏损扩大。

5. 盈利预测与估值

• 归母净利润：2026年预计为28,052亿元，2027年预计为35,310亿元，2028年预计为42,929亿元。
• PE估值：当前市值对应2026年PE为22倍，2027年PE为17倍，2028年PE为14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于手机业务成本压力缓解、AIoT业务复苏预期及新业务潜力。

关键信息

1. 财务预测

2. 市场数据

3. 基础数据

4. 财务比率

风险提示

• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动
• 下游需求不及预期

免责声明

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投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

结论

小米集团-W（01810.HK）在2026Q2面临多重挑战，但其高端化战略和新业务布局显示出较强的韧性与潜力。尽管手机业务收入下滑，但ASP显著提升，AIoT业务有望恢复增长，智能电动汽车交付量持续增长，品牌溢价得到验证。公司维持“买入”评级，未来增长空间值得期待。