20260603-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_加息预期下行_衰退担忧初起_贵金属价格企稳_18页_1mb

报告摘要

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容

本周有色金属行业整体表现不佳，申万有色金属指数下跌 $2.88%$ ，在全部一级行业中排名中等。上证综指下跌 $1.08%$ ，有色金属板块跑输上证指数1.80个百分点。在二级行业中，小金属、工业金属、金属新材料、能源金属和贵金属板块分别下跌 $1.64%$ 、$2.31%$ 、$3.45%$ 、$4.72%$ 和 $4.84%$ 。个股方面，涨幅前三的公司为黄河旋风（28.12%）、诺德股份（+26.85%）、横店东磁（+23.76%），跌幅前三的公司为博云新材（-22.46%）、西部材料（-16.72%）、宜安科技（-13.81%）。

主要观点

1. 工业金属

行情回顾：工业金属价格整体维持震荡走势，受美国经济数据影响，市场对加息的担忧有所缓解，但对衰退的担忧初现。
铜：
- 伦铜报收13,612美元/吨，周环比下跌 $0.17%$ ；沪铜报收105,000元/吨，周环比上涨 $0.12%$ 。
- 供给端：进口铜矿TC下跌至-107元/吨，冶炼企业利润承压，海外矿山生产扰动不断，原料补给难度加大。
- 需求端：市场进入传统淡季，线缆、家电、五金等传统终端行业订单平淡，电网和新能源需求相对稳定。
- 库存：LME库存环比下降 $0.63%$ ，SHFE库存环比下降 $3.83%$ ，Comex库存环比上升 $0.98%$ 。
- 周初铜价因美元流动性紧缺出现下杀，但受贸易商提前将铜资源运往美国影响，铜价走势偏强。
- 预计短期铜价仍震荡偏强，中期需关注6月FOMC会议对降息的措辞及美国关税政策和中东地缘局势变化。
铝：
- 伦铝报收3,674美元/吨，周环比上涨 $0.49%$ ；沪铝报收24,270元/吨，周环比下跌 $0.96%$ 。
- 供应端：国内辽宁某电解铝企业复产产能继续释放，内蒙古、新疆个别企业新产能开始释放，行业理论开工产能增加。
- 需求端：铝板带箔、铝棒企业产能利用率环比持平，电解铝社会库存环比下降 $0.67%$ 。
- 库存：LME库存环比下降 $0.43%$ ，SHFE库存环比上升 $0.10%$ 。
- 海外铝锭紧缺情况持续恶化，力拓集团对日本第三季度铝锭升水报价提升，预计LME铝价有望于26H2触及4000美元/吨。
- 铝价预计维持震荡偏强走势。
锌：
- 伦锌收盘价为3,544美元/吨，周环比下跌 $0.03%$ ；沪锌收盘价为24,965元/吨，周环比上涨 $0.69%$ 。
- 供应端：库存环比上升，需求端维持震荡走势。
- 供需维持平衡，预计锌价将继续维持震荡行情。
锡：
- 伦锡收盘价为55,350美元/吨，周环比上涨 $1.71%$ ；沪锡收盘价为424,650元/吨，周环比上涨 $0.79%$ 。
- 供给端：刚果(金)疫情及缅甸雨季影响矿山生产及运输，锡矿产出受限。
- 需求端：传统需求稳定，AI带动半导体需求增长。
- 库存：LME库存环比上升，SHFE库存环比下降。
- 预计锡价将跟随有色板块反弹，维持震荡偏强走势。

2. 贵金属

行情回顾：黄金价格涨跌不一，COMEX黄金收盘价为4569.90美元/盎司，周环比上涨 $0.57%$ ；SHFE黄金收盘价为989.40元/克，周环比下跌 $0.40%$ 。
市场情绪：美国经济数据缓解加息担忧，但对衰退的担忧初起，US10周环比下行 $2.30%$ 。
价格企稳：周初贵金属价格因美元流动性紧缺出现下杀，但随后企稳。
美伊协议：美伊具备达成协议的双边动力，预计短期贵金属价格维持震荡，海峡的开放将为后续涨势打开空间。

关键信息

加息预期下行：美国4月PCE年率录得 $3.8%$ ，符合市场预期，核心PCE录得环比增长 $0.2%$ ，低于预期的 $0.3%$ 。截尾均值PCE为 $2.35%$ ，低于3月的 $2.4%$ 。
经济分化：美国K型经济分化背景下，中下层居民收入萎缩，对衰退的担忧重现。
贸易商行为：6月底美国铜进口关税裁决临近，贸易商提前将铜资源运往美国，Comex加速虹吸非美库存。
库存变化：LME铜库存下降，SHFE库存下降，Comex库存上升。
ETF持仓：黄金、白银ETF持仓量有所波动，SPDR黄金ETF持有量增加，SLV白银ETF持仓量略有下降。