20161029-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤价依旧强势_秦港库存继续回升_19页_1mb

煤炭产业链周报总结（2016-10-29）

核心内容

• 煤价强势上涨：本周环渤海5500大卡动力煤价格涨33元至658元/吨，10月累计涨幅达85元/吨；京唐港主焦煤价格涨50元至1400元/吨，产地焦煤价格稳中有升。
• 库存回升：秦皇岛港库存回升至421万吨，环比增加8.4%；广州港库存增加4.1%；六大发电集团库存微增0.4%。
• 期货市场表现：动力煤1701涨25元或4.1%；螺纹钢1701涨80元或3.2%；焦炭1701涨170元或11.1%；焦煤1701涨51.5元或4.3%。
• 钢焦产业链强势：钢铁和焦炭价格持续上涨，焦煤盈利大幅改善，库存维持低位。
• 投资策略：维持行业“推荐”评级，短期看调整，调整后建议积极参与。重点推荐焦煤高弹性标的及转型概念个股。
• 风险提示：政策调控效果尚未显现，逆向调控态度坚决。

主要观点

• 煤价上涨趋势未变：动力煤和焦煤价格继续上涨，动力煤价格创历史新高，焦煤价格涨幅显著。
• 库存变化：秦港库存快速回升，而主要城市钢铁库存下降，钢焦库存维持低位，显示需求强劲。
• 盈利改善：焦煤盈利大幅改善，火电行业则进入巨亏状态。
• 投资建议：短期市场可能因政策调控而调整，但调整后可积极参与，重点推荐阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电等焦煤标的，以及*ST神火、永泰能源、*ST山煤等转型概念个股。
• 行业基本面：受供给侧改革影响，煤炭行业基本面向好，但需关注政策调控对价格的影响。

关键信息

一、煤炭板块走势

• 中信煤炭指数：本周上涨5.6%，年初以来上涨17%。
• 沪深300指数：本周上涨0.4%，年初以来下跌4%。
• 个股表现：平庄能源（+18%）、陕西煤业（+12%）、中煤能源（+12%）、恒源煤电（+11%）涨幅居前。
• 估值：煤炭板块最新PB为1.46，环比上涨0.07。

二、冶金煤产业链

1. 价格链条

• 螺纹钢：价格2545元/吨，涨3.2%。
• 焦炭：价格1707.5元/吨，涨11.1%。
• 焦煤：价格1263元/吨，涨4.3%。

2. 产量链条

• 重点钢厂粗钢产量：10月上旬日均产量174万吨，环比增加1.3%。
• 全国粗钢产量：预估10月上旬日均产量229万吨，环比增加0.7%。

3. 库存链条

• 钢材库存：主要城市库存881万吨，环比下降3.9%。
• 焦煤库存：样本钢厂和独立焦化厂库存725万吨，环比下降2.6%。
• 港口焦煤库存：北方四港库存增加25%，显示需求上升。

4. 损益链条

• 焦煤盈利：临汾焦煤盈利上涨35元/吨，阳泉喷吹煤盈利涨36元/吨。
• 火电亏损：河北电厂亏损0.054元/度，进入巨亏状态。
• 水泥盈利：华北地区水泥盈利下降3元/吨。

三、动力煤产业链

1. 价格链条

• 动力煤价格：环渤海动力煤（Q5500）价格指数涨16元至593元/吨；秦皇岛山西优混（Q5500）报658元/吨，涨33元。
• 国际动力煤价格：纽卡斯尔港、南非理查德港、欧洲ARA三港价格分别上涨0.4%、2.9%、5.4%。

2. 库存链条

• 秦港库存：421万吨，环比增加8.4%。
• 六大发电集团库存：1196万吨，环比增加0.4%；库存天数20.4天，环比下降4.6%。
• 重点电厂直供库存：5988万吨，环比增加6.8%；库存可用天数19天，环比增加11.8%。

3. 运费指数

• BDI指数：834点，环比下跌1%。
• CBCFI指数：秦皇岛至广州涨20%，秦皇岛至上海涨21%。

4. 损益链条

• 火电亏损：以秦皇岛山西优混计算，河北电厂亏损0.054元/度。
• 水泥盈利：华北地区水泥盈利下降3元/吨。

重点推荐个股

• 高弹性焦煤标的：阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电。
• 转型概念个股：*ST神火、永泰能源、*ST山煤。
• 近期重点推荐：*ST山煤。

风险提示

• 逆向调控政策：政策调控效果尚未显现，短期可能对煤价产生压制。
• 库存变化：库存低位运行，可能影响市场供需平衡。

行业评级

• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）。
• 公司短期评级：推荐（股价涨幅超基准指数5-20%）。
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）。

估值分析

• 煤炭板块PB：1.46，涨0.07。
• 历史PE Band：图48显示行业PE处于低位，未来有望回升。
• 历史PB Band：图49显示行业PB处于低位，估值仍有提升空间。

附：相关报告

• 供给侧改革系列：2016年1月-10月，共26份报告，强调行业基本面改善及估值提升。
• 公司深度系列：包括永泰能源、山煤国际、阳泉煤业等公司的深度分析，关注其转型与高弹性。

分析师信息

• 卢平：经济学博士，5年会计经验，12年证券从业经验。
• 沈菁：理学硕士，2014年加入招商证券。
• 刘晓飞：金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 研究团队荣誉：多次获得《新财富》最佳分析师奖项，包括“金牛奖”、“水晶球奖”。

投资评级定义

• 行业评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：竞争力高于行业。
  • B：竞争力与行业一致。
  • C：竞争力低于行业。