20220824-国金证券-望变电气-603191.SH-双碳下需求加速_牌号升级驱动业绩高增_4页_1mb

望变电气 (603191.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

望变电气是一家专注于新能源与汽车研究领域的公司，其核心业务涉及取向硅钢及输配电控制设备。公司近年来受益于“双碳”政策驱动，新能源与能效升级需求推动业绩显著增长。根据国金证券的分析，公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：公司实现营收11.24亿元，同比增长27.53%；归母净利润1.16亿元，同比增长69.22%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长58.60%。
• 2022年二季度：营收7.38亿元，同比增长36.74%；归母净利润0.80亿元，同比增长115.01%。
• 2022-2024年盈利预测：预计归母净利润分别为2.90亿元、4.29亿元、5.82亿元；EPS分别为0.87元、1.29元、1.75元；对应PE分别为29.7倍、20.1倍、14.8倍。

业务增长

• 取向硅钢业务：2022年H1产量达5.56万吨，营收6.89亿元，同比增长49.53%；毛利率达22.03%，同比增长5.61%。公司高牌号产品产出比例提升，预计2023年高牌号取向硅钢需求增量有望超20万吨。
• 输配电及控制业务：2022年H1营收4.05亿元，同比增长3.26%；毛利率15.70%，同比下降6.48%，主要由于原料价格上涨。公司聚焦新能源、充电桩、数据中心等新兴领域，具备产业链协同优势。

市场数据

• 当前股价：25.81元
• 总股本：3.33亿股
• 总市值：85.99亿元
• 年内股价波动：最高30.80元，最低17.08元
• 沪深300指数：4082
• 上证指数：3215

关键信息

需求驱动

• 双碳政策：推动电力变压器、电机等设备能效标准升级，高牌号取向硅钢需求大幅增长。
• 新能源应用：新能源发电、新能源汽车等高景气下游带动取向硅钢需求增加。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司业绩表现及行业前景，分析师认为公司未来6-12个月内股价上涨幅度有望超过15%。

风险提示

• 电网招标不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动

比率分析

• 每股指标：每股收益预计从0.570元增长至1.746元；每股净资产从3.720元增长至8.564元。
• 回报率：净资产收益率（ROE）预计从15.33%增长至20.39%。
• 盈利能力：净利率从11.0%增长至15.2%。
• 资产运营：应收账款周转天数从135.6天降至95天；存货周转天数从76.5天降至58天。
• 偿债能力：资产负债率从47.77%降至35.07%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录信息

• 历史推荐：2022年7月22日，分析师发布“买入”评级，目标价为39.00-39.50元。
• 市场平均评分：1.00（对应买入）。

公司背景

望变电气在“双碳”政策背景下，积极布局新能源领域，通过技术升级与产能扩张，提升高牌号取向硅钢产出比例，增强盈利能力。公司具备一体化产业链优势，未来在新能源、充电桩及数据中心等领域有望持续受益。

总结

望变电气在“双碳”政策推动下，业绩显著增长，尤其在高牌号取向硅钢领域表现突出。公司通过技术优化与市场拓展，提升了毛利率和净利率，增强了市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来有较大的增长潜力，但需关注电网招标、市场竞争及原材料价格波动等风险因素。