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望变电气（603191）2022Q1-3预增点评总结

核心内容

望变电气（603191）在2022年前三季度预计实现归属于母公司所有者的净利润为1.84-2.04亿元，同比增长58%-75%，业绩符合市场预期。公司作为取向硅钢行业的民营龙头，具备较强的技术优势和产能扩张潜力，未来盈利能力有望持续提升，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022Q1-3净利润预期：预计实现归母净利润1.84-2.04亿元，同比增长58%-75%。
• 2022全年预测：公司2022年全年预计实现归母净利润3.0亿元，同比增长69%。
• 2023-2024年预测：归母净利润预计分别为4.1亿元和5.8亿元，同比增长37%和39%。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为26x、19x、13x，估值持续走低。

2. 取向硅钢行业前景

• 价格走势：Q3中低牌号取向硅钢价格环比上涨10%-12%，高牌号价格保持稳定。
• 供需格局：由于能效等级提升，原有中低牌号取向硅钢难以满足低碳节能需求，高牌号取向硅钢需求有望爆发增长。
• 供给缺口：预计2022-2025年取向硅钢将维持供给缺口，硬缺口下价格有望持续走强。

3. 产能扩张与盈利提升

• 现有产能：公司现有10万吨取向硅钢生产线，其中5万吨为CGO，5万吨为HIB。
• 新增产能：计划新增8万吨新材料项目生产线，全部为HIB投料，预计2025年达产。
• 盈利能力：公司2021年取向硅钢毛利占比已超过50%，为A股上市企业中最高。随着高牌号产能增加及现有产线牌号结构优化，整体盈利水平将提升。

4. 技术与市场优势

• 技术壁垒：公司掌握多项核心技术，如“双层底板退火技术”、“罩式回复退火技术”、“钢带分段式氧化镁涂覆技术”等。
• 市场地位：取向硅钢产能规模位居行业第三，仅次于宝钢股份和首钢股份。
• 客户资源：在设备采购及客户资源方面具备良好优势，出货量快速增长。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标

现金流量与估值

• 经营活动现金流：2022年预计为220亿元，2023年大幅增长至812亿元。
• 投资活动现金流：持续为负，主要用于产能扩张。
• 筹资活动现金流：2022年预计为6,400亿元，主要用于补充流动资金。
• 现金净增加额：2022年预计为6,463亿元，显著增长。
• 市净率（P/B）：2022年预计为4.09倍，2024年预计为2.40倍。
• P/E估值：预计持续下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 评级依据：公司取向硅钢占比较高，产能扩张快，盈利提升显著，估值处于低位。

风险提示

• 下游需求波动：新能源、电力设备等领域需求可能受宏观经济和政策影响。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 公司自身经营风险：包括产能建设进度、技术转化效率、成本控制等。

市场数据

• 收盘价（元）：23.08
• 一年最低/最高价（元）：14.23/31.73
• 市净率（倍）：3.69
• 流通A股市值（百万元）：1,922.38
• 总市值（百万元）：7,689.50

相关研究

• 《望变电气(603191)：2022年中报点评：取向硅钢量价齐升》2022-08-26
• 《望变电气(603191)：取向硅钢稀缺标的，量价齐升新能源材料》2022-07-14

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%-15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

免责声明

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