新能源汽车行业2019年中期投资策略：新能源汽车高端化趋势，新的机遇与挑战-20190504-华创证券-59页_6mb

新能源汽车2019年中期投资策略总结

核心内容概述

新能源汽车行业正从政策推动向产业全面落地阶段过渡，各国在新能源汽车发展方面采取了不同的策略，美国侧重电动化商业模式探索，日本注重核心技术与长期规划，欧洲则以政府引导和补贴政策为主要手段。同时，新能源汽车正在摆脱成本思维，逐步向具有差异化的附加值方向发展，具备智能网联、动力性能提升等优势，有望成为下一个移动终端。

主要观点与关键信息

一、汽车电动化：从政策推动进入产业全面落地

• 美国：

  • 完善法律体系，推动节能减排，如《能源政策和节能法令》《空气清洁法案》等。
  • 政府补贴政策刺激新能源汽车市场，但主要集中在混动车，之后逐步转向插电混动和纯电动车型。
  • 政策推动下，新能源汽车销量增长，但混动车仍占主导。
  • 特斯拉通过“电动+智能”组合策略引领市场。

• 日本：

  • 政企合作，制定详细新能源发展路线图，聚焦电池技术、混动和燃料电池汽车。
  • 通过补贴政策和基础设施建设推动新能源汽车市场发展。
  • 混动车是主要市场，但纯电动和燃料电池车发展较慢，仍处于起步阶段。
  • 丰田、本田、日产等主机厂在电动化方面有深厚技术积累。

• 欧洲：

  • 欧盟将重心转向电动化，设定减排目标，并出台多项政策推动新能源汽车发展。
  • 各国推出新能源补贴政策，如德国、法国、英国等，推动新能源汽车销量增长。
  • 主机厂如大众、宝马、戴姆勒等全面转向电动化，计划推出大量新能源车型。

二、摆脱成本思维，强化电动车附加值

• 混动车的局限性：

  • 混动车依赖政策和油价，难以摆脱成本思维，产品缺乏质变。
  • 技术壁垒限制了混动车的广泛创新和推广。

• 新能源汽车的未来方向：

  • 类比智能手机发展，新能源汽车将从交通工具演变为智能终端，具有更高的附加值。
  • 补贴退出后，新能源汽车有望实现销售平价，推动市场进一步发展。
  • 新能源汽车在动力性能、智能网联、用车体验等方面具备显著优势。

三、国内主机厂新能源汽车高端化发展

• 上汽集团：

  • 推动电动+智能网联的新四化，打造高端新能源产品。
  • 在新能源市场具有较强竞争力，受到市场高度关注。

• 吉利汽车：

  • 通过电动平台化策略，推进新能源产品发展。
  • 期待PMA车型上市，提升产品竞争力。

• 比亚迪：

  • 实施产业链一体化策略，通过规模效应降低成本，提升产品竞争力。
  • 在高端新能源市场占据重要地位。

• 特斯拉：

  • 以电动化+自动驾驶为核心战略，引领行业潮流。
  • 产品具有智能互联和良好用户体验，市场表现强劲。

• 蔚来汽车：

  • 强调电动+智能+车辆服务，构建“线上+线下”融合的用户体验。
  • 提供FOTA软件迭代、Nio House等服务，提升用户粘性。

四、新能源汽车高端化趋势与产业链机会

• 新能源乘用车高端车型占比提升：

  • A级及以上车型销量持续增长，带动动力电池格局向头部企业集中。
  • 补贴政策向高续航、高能量密度倾斜，推动高端市场发展。

• 锂电池及材料行业受益：

  • 电解液行业处于价格稳中有升周期，盈利能力逐步修复。
  • 高镍三元电池渗透率提升，推动电解液行业配方及添加剂竞争。
  • 负极材料向高端化发展，利好头部企业成本控制和市场份额扩张。

五、投资机会与重点公司

六、风险提示

• 国家新能源汽车补贴政策导致行业发展低于预期。
• 新能源汽车发生重大安全事故。
• 消费者对新能源汽车智能化接受度低于预期。

附录：相关研究报告

• 《电气设备行业周报（20190408-20190412）：3月新能车产业链产销两旺，新能源发电政策基本明朗》
• 《电气设备行业周报（20190415-20190419）：电动化之潮抢眼上海车展，补贴预期明朗光伏机会凸显》
• 《电气设备行业周报（20190422-20190426）：多晶硅料反弹涨价，动力电池需求渐入旺季》

附录：行业基本数据

• 股票家数：193只
• 总市值：17,468.06亿元
• 流通市值：12,600.62亿元
• 占比：5.35%

附录：相对指数表现

• 1M：-5.69%
• 6M：30.4%
• 12M：-7.19%
• 相对表现：-6.41%、5.0%、-11.01%

附录：图表目录

• 图表1：新能源汽车产业政策传导路径
• 图表2：美国能源排放相关法规
• 图表3：美国近年主要重大汽车产业政策
• 图表4：美国新能源汽车优惠
• 图表5：特斯拉是ZEV积分主要供应商
• 图表6：特斯拉历年积分收入（百万美元）
• 图表7：美国2005年能源法案对节能车给予税收优惠
• 图表8：日系三强在美国混动车市场份额（%）
• 图表9：美国新能源汽车销量
• 图表10：美国主要插电/纯电动汽车销量地区
• 图表11：美国新能源各车型市场份额（2018年1~11月）
• 图表12：通用汽车的主要新能源汽车车型
• 图表13：福特汽车的主要新能源车型
• 图表14：特斯拉发展历史
• 图表15：日本新能源相关政策
• 图表16：全球各车型销量前景预测
• 图表17：2020~2030 年乘用车市预测（日本政府目标）
• 图表18：日本新能源产业政策路径
• 图表19：2007 年日本新一代汽车及燃料计划长期目标规划
• 图表20：日本氢燃料电池成本目标
• 图表21：2018 年日本 CEV 补贴政策
• 图表22：日本混动汽车销量（辆）
• 图表23：日本新能源汽车销量（辆）
• 图表24：丰田规划2030年实现电动化车型销量达到550万辆
• 图表25：聆风历年销量
• 图表26：日产在新能源核心技术的布局
• 图表27：本田混动技术发展历史
• 图表28：本田全球市场混动销量
• 图表29：欧盟新能源政策梳理
• 图表30：德国国家电动车发展三个阶段
• 图表31：法国历年的新能源汽车补贴
• 图表32：欧洲混合动力汽车销量
• 图表33：欧洲纯电动和插电混动销量
• 图表34：欧洲新能源各国家销量及份额（辆，%）(2018年1~11月)
• 图表35：欧洲新能源市场各车型市场份额
• 图表36：大众新能源汽车销量目标
• 图表37：大众新能源车型规划
• 图表38：宝马新能源战略
• 图表39：宝马新能源车型规划
• 图表40：戴姆勒新能源汽车工厂及电池厂
• 图表41：戴姆勒的电动汽车规划
• 图表42：日本2009年对混动车进行补贴后销量（辆）
• 图表43：2005年美国对混动车进行补贴后销量占比
• 图表44：各厂商混动车型的技术对比
• 图表45：相同配置混动车型与普通车型价格比较
• 图表46：混动的技术分类
• 图表47：历代iPhone演变
• 图表48：手机的功能演变过程
• 图表49：智能手机销量在2010年后快速提升
• 图表50：Android的市场份额在2010年后快速提升
• 图表51：补贴完全退出后的单车盈利测算
• 图表52：燃油车和纯电动车型的用车成本对比
• 图表53：内燃机与电机特性曲线对比
• 图表54：比亚迪唐DM非限牌城市销售超过一半
• 图表55：传统车迭代周期需要5~7年
• 图表56：公司产品迭代升级逻辑
• 图表57：CATL电池能量密度提升路径
• 图表58：蔚来FOTA软件迭代升级路径
• 图表59：4G与5G技术比较
• 图表60：中国移动筛选的5G网络应用
• 图表61：智能网联乘用车发展里程碑
• 图表62：我国车联网技术路线图
• 图表63：汽车产业可类比通信技术变革对手机行业的颠覆
• 图表64：全国新增公共充电桩数量
• 图表65：各地区公共桩保有量
• 图表66：Marvel X 新物种
• 图表67：上汽新能源车型谱系
• 图表68：上汽集团在新能源技术的布局
• 图表69：吉利技术平台演变
• 图表70：比亚迪e网
• 图表71：比亚迪唐
• 图表72：特斯拉车型历史
• 图表73：特斯拉的核心技术布局
• 图表74：特斯拉AutoPilot自动驾驶硬件架构变化
• 图表75：蔚来汽车公司股权结构
• 图表76：Nio House 具备休息、会议、亲子等功能
• 图表77：蔚来汽车已建NioHouse的网点
• 图表78：蔚来APP具备服务+社交+媒体+商城属性
• 图表79：蔚来惊喜商城的物品可以用积分兑换
• 图表80：蔚来汽车服务无忧套餐内容
• 图表81：蔚来汽车维修车
• 图表82：蔚来充电网络
• 图表83：我国新能源汽车从B端开始推广运营
• 图表84：2018年纯电动消费群体拆分
• 图表85：我国汽车历年销量
• 图表86：估算汽车更新规模
• 图表87：国内汽车限牌城市新能源汽车销量
• 图表88：我国汽车市场销量按照价格
• 图表89：高端新能源汽车市场估算（万辆）
• 图表90：国产主流纯电动车型规划
• 图表91：新能源汽车销量预测（万辆）及动力电池需求量预测（GWH）
• 图表92：2015-2019 年纯电动乘用车分车型占比
• 图表93：2015-2019年插电混动乘用车分车型占比
• 图表94：2018年与2019年的能量密度要求对比
• 图表95：乘用车续驶里程分布趋势
• 图表96：客车续驶里程分布趋势
• 图表97：2018年与2019年的能量密度要求对比
• 图表98：乘用车能量密度变动趋势
• 图表99：客车能量密度变动趋势
• 图表100：乘用车能量密度分布趋势
• 图表101：客车能量密度分布趋势
• 图表102：2017-2019 年动力电池装机量 (GWh)
• 图表103：2019 年 Q1 动力电池装机 (GWH)
• 图表104：狭义乘用车电池分类型装机量及占比 (MWh)
• 图表105：主流电池企业三元及磷酸铁锂电池装机占比
• 图表106：主流车企配套电池企业市场份额
• 图表107：2018-2019Q1 动力电池装机前 10 企业 (MWh)
• 图表108：宁德时代 2015-2018 年研发投入 (万元)
• 图表109：宁德时代 2018 年主要资本开支 (亿元)
• 图表110：推广目录中配套磷酸铁锂电池的纯电动乘用车能量密度分布
• 图表111：2015-2018 年电解液价格 (万元/吨)
• 图表112：2018-2019 电解液及六氟磷酸锂价格
• 图表113：国内电解液行业出货量及市场份额
• 图表114：常用电解液添加剂分类
• 图表115：国内负极材料出货量及市场份额
• 图表116：各类锂电池负极材料的性能特点
• 图表117：高、中、低端负极材料价格比较
• 图表118：璞泰来、杉杉、星城石墨负极材料价格及成本构成 (万元)
• 图表119：璞泰来负极材料成本构成 (万/吨)