20171031-广发证券-兖州煤业-600188.SH-前三季度原煤产量同比增长21_收购联合煤炭已完成交割_6页_557kb

报告摘要

兖州煤业在2017年前三季度实现了显著业绩增长，原煤产量同比增长21%，商品煤销量同比增长27%，商品煤均价同比上涨47%。公司盈利能力显著提升，前三季度权益净利润达到47.8亿元，同比增长370%，折合每股收益0.97元。其中，第三季度净利润环比增长11%，主要得益于营业外收入的增加。

业绩增长显著：公司2017年前三季度净利润大幅增长，其中第三季度环比增长11%，符合市场预期。
产量与销量双升：前三季度原煤产量5746万吨，商品煤销量6428万吨，分别同比增长21%和27%。
价格与成本变化：商品煤均价500元/吨，同比增长47%；吨煤销售成本274元，同比增长28%；吨煤毛利226元，同比增长79%。
煤矿投产推动增长：鄂尔多斯能化和昊盛煤业的多个煤矿陆续投产，为公司增长提供了有力支撑。
收购进展：兖煤澳洲已完成对联合煤炭的收购，持股比例由78%降至65.46%，并持有向Mitsubishi Corporation购买Warkworth合资企业权益的认购期权。
盈利预测：预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为1.41元、1.56元和1.74元，对应2017年A股市盈率约9倍，估值较低。
公司战略：持续实施产融结合战略，内生和外延增长性良好，未来盈利能力有望进一步增强。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和较低估值。

原煤产量：2017年前三季度为5746万吨，其中第三季度为2106万吨，环比增长19%。
商品煤销量：2017年前三季度为6428万吨，其中第三季度为1956万吨，环比增长17%。
销售结构变化：第三季度精煤占比下降，导致商品煤均价和成本环比分别下降3%和18%。
煤矿投产情况：转龙湾煤矿（500万吨）于2016年下半年投产，营盘壕煤矿（1200万吨）于2017年9月投产，石拉乌素煤矿（1000万吨）于2017年1月投产。

煤化工业务：
- 甲醇产量：2017年前三季度为116.4万吨，同比下降3.3%。
- 甲醇销量：2017年前三季度为114.9万吨，同比下降7.8%。
- 甲醇价格：2017年前三季度平均为1823.3元/吨，同比增长37.4%。
- 甲醇成本：2017年前三季度平均为1365.4元/吨，同比增长54.6%。
- 甲醇毛利：2017年前三季度平均为457.8元/吨，同比增长3.2%。
电力业务：
- 发电量：2017年前三季度为19.7亿千瓦时，同比下降10.3%。
- 售电量：2017年前三季度为12.0亿千瓦时，同比下降18.5%。
- 度电价格：2017年前三季度平均为0.34元，同比增长5.5%。
- 度电成本：2017年前三季度平均为0.34元，同比增长39.7%。
- 度电毛利：2017年前三季度平均为0.02元，同比增长100%。

分析师：
- 沈涛：S0260512030003，010-59136693，shentao@gf.com.cn
- 安鹏：S0260512030008，021-60750610，anpeng@gf.com.cn
- 宋炜：021-60750610，songwei@gf.com.cn
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