20250828-华源证券-2025Q2营收和利润环比改善_机器人驱动关节等新品有望打造第二增长极_3页_271kb

天铭科技（836270.BJ）研究报告总结

投资评级：增持（维持）

天铭科技2025年上半年业绩环比改善，营收与利润增长明显，主要得益于国内外市场业务的拓展及新产品布局。

核心分析要点：

1. 业绩表现

   • 2025Q2实现营收0.59亿元，同比增长41%，净利润1297万元，同比增长38.48%。整体来看，公司上半年营收压力得到缓解，现金流状况良好。
   • 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.63亿、0.80亿和1.01亿元，对应当前股价PE分别为29.8、23.4及18.6倍。

2. 市场布局

   • 国内市场：已推出适配新能源汽车的高压绞盘产品，并与某大型国企主机厂深化合作，电动踏板销量增长。
   • 海外市场：电动绞盘和踏板产品主要应用于SUV、CUV等车型，在发达国家市场改装需求旺盛。
   • 预计2025年中国汽车改装市场规模将达1600亿元，美国市场预计2025年达552.1亿美元。

3. 新产品布局

   • 机器人驱动关节、电动踏板驱动关节和空压机等产品已完成研发与小批量验证，即将进入量产阶段。
   • 这些新产品有望成为第二增长曲线，进一步推动公司长期增长。

4. 风险提示

   • 客户集中度较高、外汇波动及知识产权风险。

总结

天铭科技作为越野改装领域稀缺标的，电动踏板及前装市场产品具备竞争力，同时新产品研发进展顺利，并有望受益于全球汽车改装市场增长。公司估值合理，维持“增持”评级。