20211118-中航证券-策略点评报告_经济下行或催生_食饮医药的左侧良机_9页_614kb

策略点评报告总结

核心内容

本报告发布于2021年11月18日，主要分析了食品饮料和医药生物行业在当前经济环境下可能存在的投资机会，指出这两个行业在市值因子和ROE因子上的表现具有显著特征，并认为当前的经济下行趋势可能为它们提供左侧布局的契机。

主要观点

1. 行业表现与因子关系

   • 食饮和医药行业在过去一年中大幅跑输市场，验证了年初对机构抱团不可持续的判断。
   • 这两个行业是市值因子和ROE因子的有效映射，其表现与这些因子密切相关。

2. 经济下行趋势与消费板块表现

   • 10月经济数据延续回落态势，中航中国经济周期指标显示经济增速继续放缓，稳增长压力加大。
   • 过去十年，在经济下行时期，必选消费板块无一例外跑赢了大盘，显示出较强的抗跌能力。

3. 当前布局机会

   • 当前利率回落、基金发行放缓、外资流入减少等因素使得大市值和高ROE因子的交易拥挤度下降。
   • 因此，我们认为当前是布局食品饮料和医药生物行业的良好时机，建议关注其长期增长潜力。

关键信息

一、经济周期与行业表现

• 经济周期指标：中航中国经济周期指标显示经济拐点于2020年5月初现，10月数据显示经济进一步放缓。
• 经济下行期表现：过去十年中，必选消费指数在经济下行期间均跑赢沪深300指数，显示出较强的稳定性。

二、因子风险溢价与交易拥挤度

• 因子风险溢价回升：自年初以来，市值因子和ROE因子的风险溢价显著回升，交易拥挤度下降，市场情绪有所缓解。
• 基金持仓变化：2020年9月至2021年1月期间，新发行基金中重仓食饮和医药的份额较高，但随着市场变化，这一趋势已发生逆转。

三、行业增长潜力

• 食品饮料行业：受益于庞大的本土市场和持续的消费能力提升，行业业绩成长具有确定性和持续性，尤其是白酒等细分领域具有较强的护城河。
• 医药生物行业：人口老龄化将推动医疗需求增长，支持医药行业的长期发展。

投资建议

• 行业评级：建议增持食品饮料和医药生物行业，因其在经济下行期间表现优于大盘。
• 个股策略：可筛选具有高阿尔法收益的优质消费标的，进行左侧布局。

风险提示

• 带量采购影响：可能对医药行业造成超预期的冲击。
• 龙头业绩不及预期：大消费龙头公司若业绩不达预期，可能影响整体板块表现。

投资评级定义

分析师简介

• 董忠云：中航证券首席经济学家，中国社会科学院金融学博士，持有SAC执业证书。
• 成果：中航证券研究所首席策略分析师，CFA持证人，拥有中国人民大学管理学学士和波士顿大学工商管理硕士学历。

分析师承诺

• 所有分析师均承诺报告内容清晰、准确地反映其研究观点。
• 报告内容与分析师薪酬无直接或间接关系。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容版权属于中航证券，未经许可不得擅自使用或传播。
• 中航证券不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。