20260830-太平洋-先声药业-02096.HK-先声药业_神经科学领域高速增长_多项创新资产达成授权_5页_661kb

报告摘要

先声药业总结：神经科学领域高速增长，创新资产授权提速

核心内容概述

先声药业在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到45.80亿元，同比增长27.8%；创新药业务收入38.87亿元，同比增长34.1%，占总营收比例提升至84.9%。归母净利润为8.29亿元，同比增长37.9%；经调整归母净利润为9.64亿元，同比增长48.7%。公司持续强化研发投入，创新药收入占比创新高，推动企业向创新驱动转型。

主要观点

神经科学领域表现突出：2026年上半年，神经科学领域收入20.09亿元，同比增长60.9%。核心产品“先必新®”于2026年7月9日纳入国家基本药物目录，下沉基层市场，提升可及性与渗透率。另一款产品“科唯可®”作为非管制类安眠药，在电商渠道失眠药物销量居首。
自身免疫与抗肿瘤领域稳步增长：自身免疫领域收入12.10亿元，同比增长37.8%；抗肿瘤领域收入9.25亿元，同比增长5.8%。
研发投入持续加大：2026年上半年研发投入8.25亿元，同比增长30.3%，占营收比重18.0%，显示公司对创新管线的重视。
海外授权取得显著进展：公司已达成五项自主研发创新药管线的对外授权，交易总金额超46亿美元，其中SIM0709（TL1A/IL-23p19双抗）授权给勃林格殷格翰，获得首付款4200万欧元及潜在最高10.16亿欧元里程碑付款，体现其全球竞争力。
盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入分别为100.30亿元、120.12亿元、144.19亿元，净利润分别为17.11亿元、20.64亿元、25.03亿元。对应EPS分别为0.67元、0.80元、0.97元，PE分别为14.93倍、12.38倍、10.20倍。太平洋证券维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

总股本/流通：25.68亿股
总市值/流通：290.21亿港元
12个月内最高/最低价：14.55港元/9.07港元

财务预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	77.31	100.30	120.12	144.19
营业收入增长率（%）	17%	30%	20%	20%
归母净利润（亿元）	13.44	17.11	20.64	25.03
净利润增长率（%）	83%	27%	21%	21%
EPS（元）	0.52	0.67	0.80	0.97
PE（倍）	19.00	14.93	12.38	10.20

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	81.61	81.61	82.08	82.08
销售净利率（%）	17.38	17.06	17.18	17.36
ROE（%）	14.29	16.00	16.76	17.45
ROIC（%）	12.54	14.56	15.41	16.17
资产负债率（%）	36.07	35.11	34.07	32.91
净负债比率（%）	-26.05	-28.07	-35.77	-41.72
流动比率	2.21	2.46	2.67	2.87
速动比率	2.02	2.23	2.44	2.62
总资产周转率	0.59	0.64	0.68	0.72
每股经营现金流（元）	0.36	0.49	0.82	0.93
每股净资产（元）	3.66	4.16	4.79	5.58

投资评级说明

行业评级：看好（行业回报高于沪深300指数5%以上）
公司评级：买入（个股涨幅预期高于沪深300指数15%以上）

风险提示

创新药研发不及预期
产品放量不及预期
医保支付政策调整
地缘政治风险

公司信息

证券分析师：谭紫媚（S1190520090001）、张懿（S1190523100002）
联系方式：谭紫媚 0755-83688830 / tanzm@tpyzq.com；张懿 021-58502206 / zhangyi@tpyzq.com
公司地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼；北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座
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