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公司业绩与战略总结

核心内容概述

公司于2026年8月20日发布了半年报，展示了其在创新转型和海外授权合作方面的显著进展。2026年上半年，公司实现收入45.80亿元，同比增长27.8%；归母利润8.29亿元，同比增长37.9%；经调整归母利润9.64亿元，同比增长48.7%。公司持续推动创新药业务增长，同时通过海外授权合作实现收入大幅提升。

主要观点

• 创新药收入占比提升：2026年上半年，创新药业务收入达到38.87亿元，同比增长34.1%，占总收入的84.9%。这表明公司正在成功转型为以创新药为主导的业务模式。
• 神经科学业务快速增长：神经科学业务收入为20.09亿元，同比增长60.9%，主要受益于先必新和失眠新药科唯可的市场表现。
• 自身免疫与抗肿瘤业务稳步增长：自身免疫业务收入为12.10亿元，同比增长37.8%；抗肿瘤业务收入为9.25亿元，同比增长5.8%。
• 海外授权合作成效显著：公司已与AbbVie、勃林格殷格翰、Ipsen等国际药企达成五项自研创新药的海外授权合作，交易总金额超过46亿美元，为未来全球价值释放奠定基础。
• 先必新市场拓展：先必新注射液在卒中注射液市场份额约34%，并被纳入新版基药目录，有望进一步下沉至县域及基层市场。舌下片与注射剂的双剂型布局有助于巩固公司在脑卒中领域的竞争优势。
• 盈利预测与估值：预计公司2026-2028年收入分别为100.4亿元、118.2亿元、143.7亿元，归母净利润分别为17.8亿元、20.6亿元、25.3亿元，对应PE分别为17倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2026年预计为100.4亿元，同比增长29.8%。
• 归母净利润：2026年预计为17.8亿元，同比增长32.1%。
• 经调整归母利润：2026年预计为9.64亿元，同比增长48.7%。
• 每股收益（EPS）：2026年预计为0.69元，2027年为0.80元，2028年为0.98元。
• PE估值：2026年为17倍，2027年为15倍，2028年为12倍。

盈利能力

• 毛利率：2026年预计为84.7%，持续提升。
• 净利率：2026年预计为17.7%，盈利能力稳步增强。
• ROE（净资产收益率）：2026年预计为17.13%，2027年为17.77%，2028年为19.54%，显示公司资本回报率持续提升。

现金流

• 每股经营性现金流净额：2026年预计为0.90元，逐年提升。
• 投资活动现金流：2026年预计为1,045亿元，整体保持稳定。
• 筹资活动现金流：2026年预计为-841亿元，显示公司可能在进行资本结构调整。

资产结构

• 货币资金：2026年预计为4,558亿元，保持增长。
• 流动资产：2026年预计为8,583亿元，占总资产比例提升至52.6%。
• 非流动资产：2026年预计为7,728亿元，占总资产比例下降至47.4%。

偿债能力

• 资产负债率：2026年预计为36.46%，保持稳定。
• EBIT利息保障倍数：2026年预计为128.6倍，显示公司偿债能力较强。

风险提示

• 销售不及预期：市场拓展可能受阻，影响收入增长。
• 研发进度不及预期及研发失败：新药研发存在不确定性。
• 集采风险：药品集中采购政策可能影响毛利率和市场份额。

分析师信息

• 分析师：甘坛焕（执业 S1130525060003）
• 邮箱：gantanhuan@gjzq.com.cn
• 分析师：唐玉青（执业 S1130525080003）
• 邮箱：tangyuqing@gjzq.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，国金证券不对报告内容产生的任何损失承担责任。