深度报告-20230426-华安证券-铖昌科技-001270.SZ-相控阵核心供应商_致力于低成本芯片自主可控_35页_2mb

公司市场定位与技术优势

• 核心业务：国内领先的相控阵T/R芯片设计、研发与制造商，产品覆盖功率放大器、低噪声放大器、收发前端芯片、幅相控制芯片等，支持星载、机载、舰载等应用。
• 技术特色：专注自主可控与低成本化，突破高端射频芯片成本困境，掌握微波功率放大器、低噪放芯片、幅相控制等核心技术。
• 产品矩阵：拥有数百款性能领先的产品，覆盖L至W波段，2022年芯片出货量超百万颗，服务多型重大装备。

市场空间与应用场景

• 相控阵雷达核心部件：T/R芯片成本占相控阵成本45%，占雷达系统成本50%，全球雷达市场规模预计2025年将达380亿美元，军用雷达占比60%。
• 下游应用领域广泛：星载通信、5G毫米波、军事装备、车载与地面雷达等领域需求旺盛，尤其受益于国防现代化与低轨卫星互联网发展。

财务表现与成长性

• 收入快速增长：2018-2022年营收复合增长率超29%，2023-2025年预计年增速45%/35%/35%。
• 盈利能力强：毛利率稳定在72%-74%，研发投入占比持续升至15.58%，期间费用率稳步下降。
• 首次覆盖“买入”评级：2023-2025年净利润预计193亿/255亿/345亿元，对应市盈率从6918倍降至3864倍。

风险提示

• 技术研发不及预期、下游需求波动、募投项目进度延迟等因素可能影响成长性。