20220910-首创证券-铖昌科技-001270.SZ-公司简评报告_星载和地面产品双轮驱动_营收高速增长_4页_665kb

报告摘要

铖昌科技（001270）公司简评总结

核心内容

铖昌科技是一家专注于相控阵T/R芯片研制的国内领先企业，其产品广泛应用于卫星通信和地面雷达等领域。公司通过星载和地面产品的双轮驱动战略，实现了营收的快速增长。2022年中报数据显示，公司营业收入达到1.14亿元，同比增长42.65%，但归母净利润仅增长20.51%，增速低于营收增速，主要受所得税费用增加和毛利率下降影响。

主要观点

营收增长显著：公司2022年半年度营收同比增长42.65%，主要得益于星载和地面相控阵T/R芯片业务的双重推动。
地面业务增长更快：地面相控阵T/R芯片业务同比增长65.89%，成为公司新的重要收入来源，显示公司产品线扩展的成功。
毛利率下降：2022年H1毛利率为66.25%，同比下降8.58个百分点，可能与产品结构变化有关。
期间费用率下降：期间费用率为18.93%，同比下降8.55个百分点，显示公司运营效率提升。
研发投入加大：研发费用逐年增加，显示公司对技术创新的重视。
现金流管理：2022年H1经营活动现金流净额为-0.33亿元，同比下降263.18%，反映公司销售规模扩大带来的现金支出增加。
存货增长：存货同比增加84.13%，表明下游需求旺盛，公司积极备货应对市场增长。
技术突破：公司首次实现GaN功率放大器芯片的规模化应用，该技术是相控阵雷达未来发展的重要方向。
盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为1.86亿元、2.46亿元、3.15亿元，对应PE分别为69.4、52.4、40.9，首次覆盖给予“增持”评级。
市场前景广阔：公司产品在卫星互联网和相控阵雷达领域的应用前景良好，有望持续受益于行业增长。

关键信息

财务表现

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	2.11	2.99	4.16	5.75
营收增速（%）	20.6%	41.6%	39.2%	38.3%
净利润（亿元）	1.60	1.86	2.46	3.15
净利润增速（%）	251.7%	16.0%	32.6%	27.9%
EPS（元/股）	1.44	1.67	2.22	2.84
PE	80.6	69.4	52.4	40.9

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增速	20.6%	41.6%	39.2%	38.3%
营业利润增速	206.8%	36.9%	33.7%	29.0%
归母净利润增速	251.7%	16.0%	32.6%	27.9%
毛利率	77.0%	75.8%	74.2%	72.5%
净利率	75.8%	62.2%	59.2%	54.8%
ROE	22.9%	13.3%	15.0%	16.1%
ROIC	16.2%	9.8%	11.4%	13.0%
资产负债率	7.1%	16.3%	9.7%	11.2%
P/E	80.6	69.4	52.4	40.9
P/B	18.48	9.26	7.87	6.60