20230329-国联证券-铖昌科技-001270.SZ-卫星互联网行业发展带来相控阵T_R芯片机遇_3页_380kb

铖昌科技（001270）总结

核心内容

铖昌科技（001270）是一家专注于国防军工领域的公司，尤其在卫星互联网行业的发展中占据重要地位。公司主要产品为相控阵T/R芯片，受益于卫星互联网行业的快速增长，未来发展前景广阔。

主要观点

• 行业机遇：卫星互联网行业快速发展，国内火箭发射次数和航天器数量显著增长，推动了相控阵T/R芯片的需求。中国星网集团的成立进一步加速了行业的发展。
• 财务表现：2022年公司实现营业收入2.78亿元，同比增长31.69%；归母净利润为1.33亿元，同比下降17.02%，但扣非归母净利润同比增长20.02%。公司基本每股收益为1.33元/股。
• 盈利预测：公司预计2023-2025年营业收入分别为3.99/5.23/6.42亿元，三年CAGR为32.21%；归母净利润分别为1.96/2.56/3.20亿元，三年CAGR为34.06%；EPS分别为1.75/2.29/2.86元/股。
• 估值：当前股价为126.15元，对应2023年PE为72x，2024年为55x，2025年为44x。公司技术先进、标的稀缺性强，给予2023年80倍PE，对应目标价140.05元，评级为“增持”。
• 研发投入：2022年研发投入为0.43亿元，同比增长45.29%，占营收比例15.58%。公司技术水平持续提升，已实现多倍频CMOS多通道波束赋形芯片和GaN功率放大器芯片等关键技术突破。
• 财务比率：公司毛利率稳定在70%以上，净利率逐步提升，ROE和ROIC表现良好，资产负债率较低，偿债能力较强，流动和速动比率均高于1，显示良好的流动性。
• 风险提示：公司面临上游产品供应、下游需求及技术研发不及预期的风险。

关键信息

财务数据和估值

盈利预测摘要

• 成长能力：公司营业收入持续增长，2023年预计同比增长43.46%，2025年预计同比增长22.86%。
• 获利能力：毛利率稳定在70%以上，净利率逐步提升，ROE和ROIC表现良好。
• 偿债能力：资产负债率较低，流动和速动比率均高于1，显示良好的流动性。
• 营运能力：应收账款和存货周转率保持稳定，总资产周转率逐步提升。
• 每股指标：EPS逐年增长，每股经营现金流和每股净资产均呈上升趋势。

投资评级

• 投资建议：增持
• 目标价格：140.05元
• 当前价格：126.15元
• 行业：国防军工

总结

铖昌科技作为卫星互联网行业的相控阵T/R芯片供应商，受益于行业快速发展，未来三年业绩有望稳步增长。公司研发投入持续增加，技术水平不断提升，产品竞争力增强。尽管2022年归母净利润有所下降，但扣非归母净利润增长显著，显示公司内生增长潜力。当前估值合理，给予“增持”评级，目标价140.05元。公司面临一定的市场风险，需关注上游供应、下游需求及技术研发的不确定性。