20230423-中邮证券-北摩高科-002985.SZ-高基数下23Q1业绩同比下滑_23H1业绩增速指引15_-45__5页_623kb

北摩高科公司点评报告

报告要点

1. 公司概况

   • 行业：国防军工
   • 最新收盘价：46元
   • 总市值/流通市值：154/84亿元
   • 大股东：王淑敏，持股比例35%

2. 业绩表现

   • 2022年年报：营收998亿元（同比-12%），归母净利润314亿元（同比-26%）
   • 2023Q1：营收315亿元（同比-15%），归母净利润135亿元（同比-13%）
   • 2023H1业绩指引：归母净利润242-305亿元，同比增长15%-45%

3. 业务分析

   • 需求节奏变化：军工产品需求波动导致短期业绩承压
   • 产品结构变化：毛利率下滑主要因低毛利率产品收入占比上升
   • 费用率变化：复苏背景下费用率上升，但研发投入仍占优势
   • 民航业务：首次实现收入，国产替代潜力显现

4. 财务指标（附表略）

   • 关键财务比率：2022A毛利率67%，2023E净利润率35%
   • 估值分析：对应PE（2023E可选）30-25倍

5. 投资建议

   • 评级：增持
   • 盈利预测：2023-2025年归母净利润50.5-79.5亿元
   • 价格区间：当前股价PE31-19倍区间

6. 风险提示

   • 军品采购不及预期
   • 民品市场拓展不确定性
   • 整体估值波动风险