20260829-西南证券-顺丰同城-09699.HK-2026年半年报点评_同城配送量效齐升_AI+无人_战略加速落地_5页_1mb

顺丰同城2026年中期业绩总结

核心内容概述

顺丰同城在2026年上半年实现了收入、毛利和净利润的全面增长，显示出公司在同城配送领域的强劲发展势头。公司通过“AI+无人”战略的加速落地，进一步提升了运营效率和用户体验，推动了业务量效齐升。

主要观点

• 业绩增长显著：2026年上半年公司实现收入117.4亿元，同比增长14.7%；毛利8.23亿元，同比增长20.9%；净利润3.49亿元，同比增长154.9%。
• 同城配送业务增长强劲：公司同城配送服务收入达71.89亿元，同比增长24.4%。其中，面向商家的配送服务收入增长最快，达28.1%；面向个人的配送服务收入增长11.8%。
• 订单量增长超30%：得益于餐饮外卖及即时零售需求的韧性，公司同城配送订单量同比增长超30%。
• 商家端增长突出：公司新增合作门店超4,300家，服务覆盖全国超2,400个市县，下沉县域超1,500个，县域收入规模同比快速增长。
• 平台用户规模扩大：截至2026年6月末，平台年活跃商家规模达123万家，同比增长44%；活跃消费者规模超2,703万人。
• 毛利率稳步提升：公司毛利率提升至7.0%，同比提升0.3个百分点，主要得益于规模效应、弹性运力网络、数智化科技能力及精益管理。
• 费用结构优化：销售及营销开支同比增长27.2%，主要用于商家拓展与消费者端获客；研发开支同比下降20.9%，表明公司主动收敛研发投入，以提升利润释放能力。
• “AI+无人”战略落地：公司完成全场景智能体体系构建，实现与微信“小微”、支付宝“阿宝”等主流AI Agent的对接，支持“一句话下单”语音交互流程；无人车运营规模已超千台，月均活跃行程数超6万趟。
• 盈利预测积极：预计2026-2028年公司营业收入分别为264.60亿元、307.77亿元、360.25亿元，归母净利润分别为5.18亿元、7.13亿元、9.17亿元，EPS分别为0.56元、0.78元、1元。
• 估值倍数下降：P/E从23.42降至7.09，P/S从0.28降至0.18，P/B从1.98降至1.20，显示市场对公司未来盈利能力的信心增强。

关键信息

财务表现

• 收入：2026年上半年收入117.4亿元，同比增长14.7%。
• 毛利：毛利8.23亿元，同比增长20.9%，毛利率提升至7.0%。
• 净利润：净利润3.49亿元，同比增长154.9%，净利率3.0%。
• 经调整净利润：2.66亿元，同比增长70.8%，经调整净利率2.3%，同比提升0.8个百分点。

业务增长

• 面向商家的同城配送收入：2026年上半年收入57.22亿元，同比增长28.1%。
• 面向个人的同城配送收入：14.67亿元，同比增长11.8%。
• 最后一公里配送收入：9431.8亿元（2025A），预计2026-2028年保持5%的年增长率。

技术与战略

• “AI+无人”战略：公司已完成全场景智能体体系构建，与主流AI Agent对接，提升用户体验；无人车运营规模超千台，月均活跃行程数超6万趟。

未来展望

• 市场机会：本地零售发展和第三方即时配送服务仍有持续渗透空间。
• 盈利提升：公司将继续专注于高质量增长及盈利提升，稳中求进。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好利润端弹性释放。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 运力不足：可能制约业务扩展。
• 业务开拓不及预期：可能影响增长速度。

财务预测（2026-2028年）

附录：财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

• 货币资金：2026E为1616.76，2028E为3211.67。
• 固定资产：2026E为32.71，2028E为20.56。
• 无形资产：2026E为108.10，2028E为65.77。
• 负债合计：2026E为2655.71，2028E为3602.77。
• 权益合计：2026E为3799.81，2028E为5433.45。

利润表（单位：百万元）

• 税后利润：2026E为517.97，2028E为917.24。
• 税后经营利润：2026E为483.05，2028E为880.32。
• EBITDA：2026E为582.48，2028E为1007.01。

现金流量表

• 经营性现金净流量：2026E为412.17，2028E为819.38。
• 投资性现金净流量：2026E为34.92，2028E为32.92。
• 筹资性现金净流量：2026E为20.74，2028E为41.47。
• 现金流量净额：2026E为467.84，2028E为893.78。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内，个股相对指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下。

重要声明

• 本报告由西南证券研究院发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。
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