20260901-国元国际控股-顺丰同城-09699.HK-上半年盈利能力实现飞跃_AI与无人配送驱动高质增长_5页_433kb

顺丰同城（9699.HK）总结

核心内容概览

顺丰同城（9699.HK）作为一家专注于同城配送的公司，近年来实现了跨越式增长，并在盈利能力和业务拓展方面表现出色。公司当前股价为8.04港元，目标价为10.76港元，预计涨幅为33.8%，并维持买入评级。

主要观点

1. 盈利能力显著提升

• 2026年上半年公司实现营业收入117.4亿元，同比增长14.7%。
• 归母净利润达到3.49亿元，同比增长154.9%。
• 经调整净利润为2.66亿元，同比增长70.8%。
• 毛利率提升至7.0%，净利率由1.3%提升至3.0%，经调整净利率由1.5%提升至2.3%。
• 公司已进入规模化且高质量盈利的周期。

2. To B端业务增长强劲

• 面向商家的同城配送服务上半年收入达57.22亿元，同比增长28.1%，占总收入接近49%。
• 餐饮外卖需求保持韧性，即时零售场景全面爆发，商超行业收入同比增长超50%。
• 蛋糕、鲜花、生鲜等高价值品类实现高双位数增长。
• 截至2026年6月底，年活跃商家规模达123万家，同比增长44%。

3. To C端差异化竞争力凸显

• 面向消费者的同城配送收入为14.67亿元，同比增长11.8%。
• 公司聚焦“独享专送”高价值场景，通过AI Agent实现“一句话下单”。
• 下沉市场增速亮眼，差异化品牌护城河不断巩固。

4. 集团协同效应显著

• 最后一公里配送服务上半年收入为45.51亿元，同比增长2.1%。
• 公司已将2026年度最后一公里配送关联交易年度上限由122.7亿元上调至205.51亿元，增幅超67%。
• 未来两年增长确定性极强，公司深度嵌入集团“揽、派、转”全环节，形成运力共享与互补。

5. AI与无人配送技术驱动增长

• 公司已接入头部AI大模型并部署自研AI智能体，构建“大模型+智能调度”技术架构。
• 未来无人配送将进入规模化落地阶段，进一步打开降本增效空间。
• 随着外卖补贴退坡，行业竞争回归理性，公司作为第三方中立平台将受益于行业整合与高价值场景渗透。

关键信息

股东结构

• 顺丰集团持股64.54%
• 淘宝持股5.65%
• Boundless Plain持股4.42%

财务预测

估值比较（2026年9月1日）

主要风险提示

1. 行业竞争加剧。
2. 无人配送及AI技术投入回报不及预期。
3. 宏观经济波动影响即时零售消费需求。
4. 最后一公里与集团关联交易协同不及预期。

结论

顺丰同城凭借其在To B和To C端的强劲增长，以及集团协同效应和技术驱动的运营模式，展现出良好的发展势头。公司盈利能力持续提升，未来两年增长预期明确，AI与无人配送技术的应用将进一步增强其竞争力。因此，国元证券经纪（香港）给予公司买入评级，并设定目标价为10.76港元，对应2026财年PE约20倍，较现价有33.8%的上涨空间。