20211021-天风证券-杭州银行-600926.SH-Q3再创佳绩_增长有望延续_4页_333kb

杭州银行（600926）总结

核心内容

杭州银行在2021年第三季度表现出色，业绩高成长性得到验证，营收和净利润同比增速均高于上半年，显示出良好的增长势头。公司资产质量持续改善，拨备覆盖率接近560%，有效提升了抵御风险的能力。公司战略规划明确，具备长期增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度，公司营收同比增速提升至19.97%，归母净利润同比增速达26.16%，在已披露数据的三家银行中表现突出。
• 非息收入改善：业绩增速提升主要得益于非息收入加速改善，而净息差的下降对业绩造成一定拖累。
• 资产质量优化：公司不良率持续下降，Q3末不良率降至0.90%，处于近十年最低水平；不良率+关注率也降至1.46%，处于上市银行低位。
• 拨备覆盖率提升：拨备覆盖率提升至559.42%，显示出公司风险抵御能力增强。
• 资本补充策略：公司核心一级资本充足率较低，但通过加快业绩释放，有望增强内源性资本补充。
• 战略规划明确：“二二五五”战略将推动零售和小微业务发展，逐步优化资产负债结构，缓解息差压力。
• 区域优势明显：公司立足杭州，布局发达经济圈，受益于区域经济和财富管理业务的快速发展。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为298亿元，同比增长20.05%。
• 归母净利润：2021年前三季度为90亿元，同比增长26.26%。
• 每股收益：从1.52元/股增长至2.20元/股。
• 市净率（P/B）：2021年目标估值为1.65倍，对应目标价19.71元/股。
• 净息差（NIM）：2021年Q3净息差为1.88%，环比下行。

资产质量

• 不良贷款率：2021年Q3不良率降至0.90%，处于近十年最低水平。
• 拨备覆盖率：2021年Q3拨备覆盖率提升至559.42%，接近560%。
• 不良率+关注率：2021年Q3下降至1.46%，处于上市银行低位。

资本状况

• 核心一级资本充足率：2021年Q3为8.51%，处于上市银行较低水平。
• 资本充足率：2021年Q3为13.53%，略有下降。

战略规划

• “二二五五”战略：聚焦“做大零售”和“做优小微”，推动零售金融和小微金融业务发展。
• 零售金融：重点发力财富管理和消费信贷业务。
• 小微金融：坚持个人客户和抵押贷款为主，逐步向企业客户和信用贷款延伸。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：19.71元/股。
• 估值：基于2021年1.65倍PB目标估值。

风险提示

• 疫情反复
• 经济下行超预期
• 政策出台超预期
• 资产质量波动

财务预测摘要

资产负债结构

• 存款结构：

  • 活期存款占比56.21%
  • 定期存款占比40.89%
  • 其他存款占比2.90%

• 贷款结构：

  • 企业贷款（不含贴现）占比60.06%
  • 个人贷款占比39.94%

投资评级

风险提示

• 疫情反复
• 经济下行超预期
• 政策出台超预期
• 资产质量波动