20221027-首创证券-金山办公-688111.SH-公司简评报告_数字办公平台持续渗透_营收稳健增长_4页_667kb

报告摘要

金山办公（688111）是一家专注于数字办公平台的公司，其业务涵盖办公软件研发、订阅服务及授权等。公司近年来持续在数字办公领域渗透，业务模式不断优化，推动营收稳健增长。报告基于2022年三季报数据，结合市场走势和财务预测，对金山办公的未来表现进行了评估。

营收增长稳健：2022年前三季度，金山办公实现营业收入27.95亿元，同比增长17.83%；第三季度营收达到10.04亿元，单季度同比增长24.35%，创历史新高。
利润短期承压：前三季度归母净利润为8.13亿元，同比下降4.10%。主要受销售费用率上升及研发费用增长影响。
订阅业务增长显著：双订阅业务营收占比持续提升，2022年第三季度订阅总收入近7亿元，双订阅业务总收入达6.99亿元，同比增长44.17%，占总体营收的70%，成为公司主要收入来源。
用户市场不断拓展：主要产品月度活跃设备数达到5.78亿，同比增长10.94%，显示用户基础持续扩大。
产品渗透率提升：尽管全球PC和智能手机出货量下降，但金山办公的数字办公平台产品渗透率持续提升，表现出较强的市场适应能力。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为39.18亿元、53.10亿元、70.26亿元，归母净利润分别为12.21亿元、16.28亿元、22.79亿元，EPS分别为2.65元、3.53元、4.94元，显示公司盈利能力有望逐步恢复。
估值逐步下降：公司PE从2021年的122.5倍降至2024年的56.0倍，反映市场对公司未来增长预期的提升。

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2022E	39.18	19.5	12.21	17.2	2.65	104.5
2023E	53.10	35.5	16.28	33.3	3.53	78.4
2024E	70.26	32.3	22.79	40.0	4.94	56.0

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	86.9%	86.5%	86.8%	87.1%
净利率	31.7%	31.1%	30.6%	32.4%
ROE	13.5%	14.0%	16.3%	19.4%
ROIC	13.1%	13.9%	16.1%	19.1%
资产负债率	25.4%	25.5%	26.8%	27.4%
P/E	122.5	104.5	78.4	56.0
P/B	16.52	14.65	12.79	10.85
EV/EBITDA	111.61	92.96	70.22	50.61

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现。
- 中性：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：行业弱于整体市场表现。