有色金属行业深度报告_关注战略属性品种和新材料标的_36页_3mb

有色金属行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2019年上半年有色金属行业的整体走势，指出在非周期性因素减少后，行情回归周期化，库存小周期成为价格波动的主要边际变量。建议关注库存周期带来的结构性行情以及小金属新材料行业自身的周期性行情。

主要观点

1. 有色金属整体趋势

• 有色金属整体呈平稳趋势，难出现单边行情。
• 2019年库存小周期有望摸底，关注具备供给曲线刚性左移、需求韧性的金属品类。
• 2019H1欧美经济复苏出现疲态，中国经济韧性较足，库存周期处于主动去库阶段。

2. 基本金属价格波动

• 铜：SHFE铜库存周期性显著，供需缺口呈现强周期，预计下半年持续供需缺口，年末趋于紧平衡。LME库存波动较大，五月激增，预计短期内价格承压。
• 铝：国内外铝主动去库明显，历史数据表明下半年铝需求缺口持续，下游需求改善和持续去库趋势将支撑铝价。
• 锌：新增产能已稳定投产，6月为旺季转淡季过渡期，库存预计累积，对锌价形成下行压力，中期下探趋势有望延续。
• 锡：库存周期波动较大，LME库存激增，预计短期内价格承压，SHFE库存去化缓慢，可能受益于电子产业回暖。

3. 小金属及新材料

• 稀土永磁：具备战略属性，政策是驱动价格中枢上移的核心因素，新能源汽车是未来需求增长的最强动力。
• 钨：我国是全球最大的钨资源国，钨精矿产量占全球80%以上，海外钨精矿供应紧张，钨价受政策和市场影响较大。
• 铂族元素：受益于国六排放标准提升，钯金单车用量显著增加，需求上升。

关键信息

行业数据概览

重点推荐公司

风险提示

• 国内外宏观经济波动带来的风险
• 国内小金属相关政策风险

行业周期与库存关系

库存周期分类

稀土行业分析

中国稀土优势

• 中国稀土储量占全球38%，是全球最大的稀土生产国和供应国。
• 中国拥有完整的稀土产业链，具备技术优势和成本优势。
• 中国钕铁硼产量占全球90%，是全球主要的永磁材料供应国。

稀土应用前景

• 稀土永磁材料广泛应用于新能源汽车、工业机器人、风电等领域。
• 新能源汽车是未来永磁材料需求增长的主要动力。
• 2019年被认为是稀土永磁行业的重要拐点年。

钨行业分析

中国钨资源

• 中国钨储量全球第一，占全球总量的67.95%。
• 钨精矿产量占全球80%以上，是全球主要的钨精矿生产国。
• 钨资源分布以“南重北轻”为主，南方重稀土矿品质高、储量大。

海外钨供应情况

• 海外钨精矿供应紧张，主要贡献来自越南、俄罗斯、加拿大等。
• 海外钨矿山开采成本较高，多数处于停产或减产状态。
• 海外钨精矿供应量仅占全球20%，且多数依赖中国供应。

钯金与排放标准

排放标准提升影响

• 国六标准实施后，单车钯金用量显著增加。
• 2019年国六标准在部分地区试点，2020年全面实施。
• 国六B标准比欧美标准更为严格，对铂族金属需求增加。

钯金需求预期

• 国六标准下，单车钯金用量提升，需求有望大幅增长。
• 美国和日本单车PGM含量与我国仍有差距，未来有提升空间。

总结

本报告指出，2019年有色金属行业整体呈平稳趋势，库存周期是影响价格波动的主要因素。建议关注铝、铜等基本金属的库存变化以及具备战略属性的小金属如稀土永磁、钨和铂族元素。重点推荐中科三环、翔鹭钨业和贵研铂业，同时提示宏观经济波动和政策风险。