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天合光能2023年一季度报预告点评总结

核心内容概述

天合光能（688599）于2023年3月15日发布了2023年第一季度业绩预告，显示公司业绩表现强劲，盈利能力持续改善。公司预计2023年一季度实现归母净利润13.00~18.00亿元，同比增长139.31%~231.35%。扣非归母净利润为12.45~17.45亿元，同比增长153.60%~255.45%。整体来看，公司业绩符合市场预期，展现出良好的增长势头。

主要观点

• 组件出货增长显著：公司一季度组件出货量预计为11-13GW，同比增长约50%。尽管环比2022Q4略有下降，但整体仍保持增长态势。
• 盈利能力持续改善：受益于上游硅料价格下降及一体化产能提升，公司组件单位盈利环比提升2-3分/W。预计2023Q2组件出货量将达14-16GW，环比提升约30%。
• 分布式业务发展良好：在整县推进等政策支持下，分布式市场持续高景气。公司通过“天合富家”和“天合蓝天”两大品牌，分销出货进一步提升，预计2023Q1分布式出货量为1.5-2.5GW，单瓦盈利超过0.1元/W。
• N型TOPCon技术推进加速：宿迁基地8GW 210+N型i-TOPCon电池已于2022年12月30日成功下线，TOPCon产品较PERC产品溢价约1美分/W。随着产能落地，公司有望充分享受新技术溢价红利。
• 储能业务扭亏在即：公司发力国内大储，随着原材料价格下降，储能业务有望实现扭亏为盈，预计2023年储能出货量为3-4GWh。

关键信息

业绩预测

投资建议

• 评级：强推
• 目标价：88.38元
• 当前价：56.82元
• PE倍数：2023年预计PE为15倍，参考可比公司估值，给予24xPE，对应目标价88.38元。

财务指标

财务健康状况

• 资产负债率：2023年预计为74.7%，较2022年有所下降。
• 流动比率：预计为1.1，显示公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：预计为0.8，表明公司流动资产对流动负债的覆盖能力良好。
• 资产总计：预计2023年为118,786百万，2024年为141,693百万，资产规模持续扩大。

股东权益与估值

风险提示

• 终端需求不及预期
• 产能扩张进度不及预期
• 市场竞争加剧

投资逻辑

公司通过组件出货量的显著增长、分布式业务的持续扩张以及N型TOPCon技术的加速推进，展现出多业务协同发展的良好态势。同时，随着产业链价格回落，公司盈利能力有望进一步提升。储能业务的扭亏预期也为公司提供了新的增长点。

研究团队介绍

• 黄麟：中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员，吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券、方正证券、德邦证券。
• 盛炜：高级分析师，墨尔本大学金融硕士，入行5年，其中买方经验2年。
• 苏千叶、何家金、吴含、梁旭、代昌祺：均为高级研究员或助理研究员，具备丰富的电新研究经验，曾任职于多家证券公司及新能源企业。

联系方式

华创证券机构销售通讯录

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

分析师声明

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。

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