20230119-浙商证券-宏华数科-688789.SH-宏华数科点评报告_定增落地_设备+墨水+供应链一体化_成长路径清晰_4页_830kb

报告摘要

宏华数科（688789）于2023年1月19日完成定向增发，共发行694万股新股，发行价格为144元/股，为发行底价的106%，募集资金总额为9.99亿元。此次定增将用于建设年产3520套工业数码喷印设备的智能化生产线，涵盖高速纸转印数码印花设备、高速导带式数码印花设备、超高速数码印花设备等。

公司聚焦“设备+墨水+供应链一体化”成长路径，通过技术应用领域的扩张和产业链整合，提升盈利能力与市场竞争力。此外，公司于2022年9月收购德国家纺缝制装备生产商TEXPA，进一步完善其在纺织领域的供应链布局，推动国产化与国际化发展。

技术应用领域扩展：数码喷印技术在书刊打印、包装印刷等领域已有初步成效，未来有望拓展至单色印染、建筑材料等更多领域，发展空间广阔。
商业模式清晰：公司通过“设备+耗材”模式实现收入结构优化，墨水作为耗材收入占比持续上升，预计到2025年将超过设备收入，带来稳定现金流。
供应链整合：通过收购TEXPA，公司打通家纺缝制自动化生产装备上下游产业链，实现核心装备一体化供应，增强柔性生产与市场响应能力。
盈利预测积极：预计2022~2024年公司归母净利润分别为2.67亿、3.92亿、5.22亿元，同比分别增长17.8%、46.7%、33.2%，PE估值从55倍降至28倍，成长性显著。
投资评级维持：浙商证券维持“买入”评级，认为公司具备中高端数码喷印设备的全球领先优势和独特的商业模式。

年份	营业收入（百万元）	归母净利润（百万元）	每股收益（元）	P/E倍数
2021A	943	227	3.0	65
2022E	950	267	3.5	55
2023E	1446	392	5.1	37
2024E	1989	522	6.9	28

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	42.6%	45.6%	44.8%	44.1%
净利率	24.2%	28.1%	27.1%	26.2%
ROE	20.2%	16.4%	20.0%	21.6%
ROIC	14.2%	13.8%	16.8%	18.1%
资产负债率	18.3%	17.6%	18.2%	18.7%
净负债比率	18.3%	29.5%	23.1%	26.2%
流动比率	5.7	5.8	5.1	4.4
速动比率	4.9	5.2	4.3	3.6