20260908-西南证券-新易盛-300502.SZ-2026年中报点评_800G_1.6T放量驱动业绩兑现_AI光互联龙头进入加速成长期_18页_2mb

新易盛（300502）通信业务总结

核心内容概述

新易盛（300502）是一家全球领先的高速光互联解决方案提供商，专注于高性能光模块的研发、生产与销售，主要服务于AI算力集群、超大规模云数据中心和电信网络。2026年半年度报告显示，公司实现营业收入209.10亿元，同比增长100.34%，归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%。其中，2026年第二季度营收环比增长50.78%，净利润环比增长70.81%，显示出业绩加速增长的趋势。

公司核心产品为光互联产品，2026H1光互联收入达208.83亿元，占总营收的99.87%，境外收入占比约97.92%，主要客户为北美头部云厂商及AI基础设施公司。高速光模块需求持续增长，推动公司收入与盈利双升。同时，公司通过硅光、LPO/LRO等技术路径，增强了交付弹性与产品差异化能力。

主要观点与关键信息

产品与技术布局

• 公司产品覆盖可插拔光模块、LPO/LRO、XPO、NPO、CPO等多种形态，技术平台包括VCSEL、EML、硅光（SiPh）与TFLN。
• 2026年3月，公司发布基于单波400G PAM4技术的1.6T DR4、6.4T NPO、12.8T XPO等新品。
• 硅光模块已实现批量出货，成为公司主流产品之一；LPO/LRO产品在短距场景中具备能效与成本优势。

产能与供应链

• 公司持续扩大成都与泰国产能，2025年初泰国工厂二期投产，2026年两地产能均按订单指引持续释放。
• 2026H1末存货约116.55亿元，预付款项升至约8.70亿元，反映备货与订单可见度提升。
• 公司与主流Fab厂家协作保障产能，通过预付锁定关键物料，提升交付弹性。

竞争格局与盈利能力

• 公司与中际旭创并列为全球高速数通光模块双龙头，2026H1毛利率达48.46%，高于行业平均水平。
• 公司在LPO、硅光等差异化技术上具备优势，毛利率与净利率均高于中际旭创，体现盈利能力优势。
• 2026年股权激励目标为全年营收不低于500亿元，目标明确，传递管理层对成长的预期。

盈利预测与估值

• 预计2026-2028年EPS分别为14.47、25.78、39.21元，对应PE分别为28.78、16.15、10.62倍。
• 公司估值低于可比公司平均水平，主要可比公司包括中际旭创、天孚通信、光迅科技等，反映市场对其成长性的认可。
• 预计2026-2028年营收分别增长106.3%、76.2%、50.6%，主要依赖800G与1.6T光模块放量及产品结构升级。

风险提示

• AI算力需求不及预期
• 高速光模块产品迭代及技术路线变化
• 客户集中度较高
• 毛利率波动
• 产能扩张与供应链风险
• 国际贸易及地缘政治风险
• 盈利预测不及预期

财务数据概览

总结

新易盛凭借在800G与1.6T高速光模块的规模化量产能力，以及硅光、LPO等差异化技术布局，成为AI光互联领域的领先企业。2026年中报显示其业绩持续高增，Q2环比加速，盈利能力增强。公司全球化布局与产能扩张为后续增长提供支撑，同时通过股权激励进一步强化增长预期。尽管面临AI需求波动、技术迭代、客户集中度等风险，但其在行业中具备较强的竞争壁垒，未来成长空间广阔。