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成本支撑趋弱，沪铝继续下测支撑

核心内容总结

铝市场概况

上周沪铝2502收盘于19795元，下跌0.9%。整体市场呈现弱势格局，主要受成本支撑减弱及下游需求疲软影响。

宏观环境

金融市场相对平静，市场普遍预期1月美联储暂停降息的概率为90%。国内关注本周制造业PMI数据，整体宏观环境保持中性。

供应端分析

12月底国内电解铝运行产能小幅回落至4350万吨附近。青海分公司新增10万吨产能已投产，新疆和宁夏项目基本达产，广西技改停槽已完成。四川地区因亏损减产较多，其他地区暂无进一步减产计划。

需求端分析

SMM数据显示，国内铝下游加工龙头企业开工率继续下滑，跌幅扩大至1.2个百分点，降至61.1%。铝线缆板块开工率因北方寒冷天气及电网施工放缓而大幅下跌。板带行业受环保检查影响较大。部分企业因订单不足，计划元旦后停产以提前进入春节假期，预计后续开工率将进一步下降。

库存情况

铝锭社会库存下降1.3万吨至49万吨，铝棒社会库存增加1.8万吨至11.7万吨。厂库方面，铝锭增加0.4万吨至5.9万吨，铝棒增加1.2万吨至10.2万吨。整体库存去库趋势尚未逆转。

现货市场

华东铝锭现货贴水收窄至20元，中原贴水收窄至110元，华南升水扩大至190元。华南铝棒加工费维持在400元上方。

技术面与展望

技术面尚未出现明显反转信号，支撑位看向9月低点万九上方。随着氧化铝现货松动，成本支撑逻辑转弱，叠加铝材出口退税取消后的需求承压，12月消费同比明显降速，需观察春节前累库情况。

关键信息与主要观点

主要观点

• 成本支撑减弱：氧化铝现货松动，电解铝完全成本过半亏损，运行产能回落有限，成本支撑逻辑转弱。
• 需求疲软：下游加工企业开工率持续下滑，部分企业计划提前停产，需求前景承压。
• 库存变化：铝锭社会库存下降，铝棒社会库存上升，厂库库存增加，整体库存去库趋势尚未逆转。
• 价格走势：沪铝价格延续下跌趋势，技术面未见明显反转信号，支撑位看向万九附近。
• 政局影响：几内亚政局变化可能影响当地铝土矿运营，需关注相关动态。

关键信息

• 供应：青海新增10万吨产能，新疆、宁夏基本达产，广西技改完成，四川亏损减产。
• 需求：铝线缆、板带行业开工率下降，部分企业提前停产，需求前景偏弱。
• 库存：铝锭社会库存下降，铝棒社会库存上升，厂库库存增加。
• 现货：华东贴水收窄，华南升水扩大，铝棒加工费维持高位。
• 期货市场：氧化铝期货持仓连续六周回落，近月合约关注基差修复机会。

操作评级

政局影响（几内亚）

几内亚活跃力量宣布从2025年1月1日起不再承认军政府合法性，要求其下台并启动民事过渡。预计1月6日在科纳克里举行和平示威活动。博凯地区政治形势严峻，部分矿企运矿道路被堵，但港口存货充足，当前不影响装运，但局势可能进一步恶化。

数据来源

• 图1-图46：数据来源为wind、同花顺ifind、上海有色、我的钢铁网等。

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