2018-自然环境信用分析框架暨绿色债券信用评价方法_36页-19mb

自然环境信用分析框架暨绿色债券信用评级方法总结

核心内容概述

本报告是东方金诚国际信用评估有限公司与Trucost联合研究的成果，旨在构建自然环境信用分析框架并提出绿色债券信用评级方法。报告强调了自然环境因素在债券定价机制中的重要性，特别是其对绿色债券利率和市场需求的影响。通过分析自然环境收益或成本的内部化机制，评估其对发行人或项目现金流的影响，从而判断其信用风险水平。

主要观点

• 自然环境因素正在成为债券定价的重要组成部分，尤其体现在绿色债券的利率通常低于同类非绿色债券。
• 绿色债券的投资者可分为绿色投资者和非绿色投资者，两者在投资决策中对自然环境因素的重视程度不同。
• 绿色投资者更关注项目的环境效益，愿意为环境效益支付溢价，避免投资环境成本高于效益或具有破坏性的项目。
• 非绿色投资者则更关注现金流对债务本金和利息的保护程度，因此也会关注自然环境因素的内部化机制。
• 自然环境因素对债券定价的影响最终取决于其对现金流的影响程度，从而影响发行人的偿债能力。

关键信息

一、自然环境收益与成本的定义

1. 自然环境收益（绿色收益）
   指发行人通过正常业务或特定项目改善、修复或保护自然环境（如气候、空气、水、土壤、植被等）所产生的正面外部性。

2. 自然环境成本
   指发行人业务或项目对自然环境造成的损害，通常产生负面外部性，影响整个社会或特定区域。

二、自然环境收益与成本的内部化机制

1. 环境收益内部化机制

   • 政府补贴：政府直接或间接支付补贴，如节能设备补贴或对供给方的补贴。
   • 税收优惠：政府对环保项目提供税收减免或返还。
   • 政府或第三方购买服务：政府或第三方根据环保效益购买环保服务，如污水处理、垃圾处理、清洁能源等。
   • 环境配额交易：如碳排放配额、可再生能源配额等。
   • 收益收取权：针对环保项目，可向受益方收取费用。
   • 间接内部化机制：如被列入环保黑名单后受到联合惩戒，限制融资渠道和项目参与机会。

2. 环境成本内部化机制

   • 环境税与罚款：政府对污染行为征收环境税或罚款。
   • 环境政策合规成本：如环保标准不达标需进行设备升级或额外投资。
   • 环境诉讼：因违反环境法规导致的民事赔偿。
   • 间接内部化机制：如环保黑名单导致的联合惩戒，限制融资和业务参与。

三、自然环境信用分析的流程与要素

1. 分析流程

   • 识别发行人的行业是否具有环境敏感性。
   • 分析其是否产生环境收益或成本，或两者兼具。
   • 评估环境收益或成本的内部化机制及其对现金流的影响。
   • 对不同假设下的现金流进行压力测试，以更准确评估环境因素对信用质量的影响。

2. 分析要素

   • 行业与环境的关系：分析行业是否容易造成环境损害，是否具备环保技术或项目，是否涉及环境修复与保护。
   • 区域政策与执法差异：不同地区对环保政策的执行力度和偏好不同，影响环境因素对现金流的影响程度。
   • 发行人对环境收益与风险的偏好：发行人是否重视环境效益，是否愿意承担环境成本。

四、绿色债券信用评级方法

1. 绿色债券定义与特征
   绿色债券是指用于支持环境友好项目或可持续发展项目的债券，具有明确的环境效益目标。

2. 绿色债券信用评级内容

   • 评估发行人现金流生成能力。
   • 分析特定绿色项目对发行人信用质量的影响。
   • 评级机构将分别披露环境影响分析结果。
   • 信用评级结果有助于市场更准确地定价环境风险，帮助投资者判断绿色债券的财务安全性。

结论

本报告通过系统分析自然环境收益与成本的内部化机制，构建了绿色债券信用评级的框架，为市场提供了更全面的环境风险评估工具。该方法不仅有助于提高绿色债券的定价准确性，也为发行人和投资者提供了更科学的决策依据。