20170730-川财证券-停复牌制度点评_收紧停牌时限势在必行_11页_848kb

上市公司停复牌制度分析总结

核心内容

证监会于2017年7月28日回应“任性停牌”现象，表示将完善停复牌制度作为市场基础性制度建设的重要内容。长期停牌对资本市场产生了多方面的负面影响，包括降低市场交易功能、削弱市场定价功能、阻碍股市国际化进程。尽管2016年5月沪深交易所出台新规，规范停牌行为，但“任性停牌”现象仍未得到根本解决。

主要观点

1. 长期停牌危害资本市场

• 降低市场交易功能：长期停牌导致市场流动性下降，特别是在2015年股灾期间，A股市场曾出现大规模停牌潮，超过一半的上市公司停牌，严重损害了市场交易功能。
• 削弱市场定价功能：停牌股票无法交易，迫使投资者抛售其他股票，导致非基本面因素引发股价波动。停牌时间过长还造成合理市场价格缺失，尤其对指数权重股影响更大。
• 阻碍股市国际化进程：停牌问题曾是A股冲关MSCI失败的重要原因。2016年新规实施后，A股成功纳入MSCI指数，但停牌问题仍未根治。

2. 制度滥用只为逐利避险

• 重组噱头催生停牌：部分上市公司利用“忽悠式重组”进行停牌，以规避短期市场波动、抬高市场预期，为大股东减持套现创造机会。
• 新规未能根治停牌乱象：尽管新规实施后停牌公司数量有所下降，但仍有254家公司停牌，其中44家停牌超过100天，最长达402天。停牌时间仍存在违规操作空间，如通过股东大会延长停牌期限。

3. 收紧停牌时限势在必行

• 借鉴香港经验：香港市场停复牌制度更为严格，停牌时间更短，且只有在必要情况下才采取停牌措施，值得内地借鉴。
• 政策方向明确：未来监管将从以下几个方面入手：
  • 收紧停牌条件，缩短停牌时间：限制停牌时间，防止无实质进展的停牌。
  • 明确停复牌时间表：要求上市公司在停牌公告中明确停牌原因和时间安排，便于投资者和监管评估。
  • 设立惩戒机制：对因“忽悠式重组”导致的停牌进行惩戒，防止制度滥用。

关键信息

• 2017年7月30日，A股仍有254家公司停牌，其中44家停牌超过100天。
• 停牌公司集中于机械、传媒、化工等行业，但资金体量有限，难以对市场造成重大波动。
• 从长期看，完善停复牌制度有助于市场价值重估和股市健康发展。
• 风险提示：停复牌制度建设与其他资本市场配套制度建设不同步，可能影响整体改革效果。

市场影响

• 短期影响：停牌公司集中复牌可能对相关行业产生一定负面冲击，但整体市场波动有限。
• 中长期影响：制度完善将有助于捋顺二级市场机制，重塑股市估值体系，推动资本市场长期稳定发展。

图表与数据

• 图1：2016年2月至今停牌公司数量占比
• 图2：2017年以来复牌公司股价表现
• 图3：截至2017年7月30日停牌公司总数
• 图4：目前停牌公司行业分布情况
• 表格1：2016年5月新规主要措施（沪市与深市对比）

分析师信息

• 执业分析师：陈雳、王鹏、邵兴宇
• 联系方式：
  • 陈雳：010-66495901 / chenli@cczq.com
  • 王鹏：021-68595118 / wangpeng@cczq.com
  • 邵兴宇：010-66495651 / shaoxingyu@cczq.com

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