20260828-西南证券-伊利股份-600887.SH-2026中报点评_液奶企稳冷饮提速_减值拖累Q2利润_4页_1mb

文档总结

核心内容

公司发布2026年中报，26H1实现营业总收入644.9亿元，同比增长4.1%；归母净利润57.6亿元，同比下降20.0%；扣非归母净利润56.0亿元，同比下降20.2%。其中26Q2实现营业总收入296.6亿元，同比增长2.6%；归母净利润3.6亿元，同比下降84.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比下降88.8%。

主要观点

• 业务表现：

  • 液奶业务企稳，常温业务恢复增长，低温酸奶份额提升，新品带动品牌及低温白奶增长。
  • 冷饮业务保持双位数增长，通过即时零售、内容电商、零食店及文旅场景拓展。
  • 奶粉业务在二季度有所承压，但婴幼儿奶粉零售额份额升至18.6%，有机系列增长50%以上。

• 渠道拓展：

  • 26H1直营收入29.9亿元，同比增长52.5%。
  • 会员店、零食店、即时零售及企业客户渠道均实现双位数以上增长，渠道结构继续向新兴场景扩展。

• 财务表现：

  • 26H1毛利率同比提升0.4个百分点至36.6%，26Q2毛利率基本持平至34.3%。
  • 26Q2销售费用率同比下降1.0个百分点至18.9%，管理费用率同比上升0.3个百分点至4.0%。
  • 资产减值损失24.6亿元，同比增加21.2亿元，主要由澳优乳业商誉减值15.5亿元和存货跌价损失9.1亿元构成。
  • 26Q2扣非净利率同比下降7.4个百分点至0.9%。

• 盈利预测与投资建议：

  • 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.59元、2.05元、2.28元，对应动态PE分别为17倍、13倍、12倍。
  • 维持“买入”评级。

关键信息

• 收入与利润趋势：

  • 2025年营业收入为1159.31亿元，2026年预计增长至1217.46亿元。
  • 2026年净利润预计为100.67亿元，同比下降12.96%。

• 财务指标：

  • 2026年毛利率预计为34.97%，三费率预计为23.64%，净利率预计为8.23%。
  • 2026年ROE预计为17.52%，ROA预计为7.84%，ROIC预计为23.86%。

• 风险提示：

  • 原奶价格持续上涨风险。
  • 行业竞争加剧风险。
  • 商誉计提大额减值损失风险。
  • 食品安全风险。
  • 乳制品下游需求持续疲软风险。

投资评级说明

• 投资建议基于未来6个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准。
• 公司评级分为买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级分为强于大市、跟随大市、弱于大市。

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告仅供西南证券签约客户使用，非签约客户请勿接收或使用。
• 报告内容不得有悖原意地引用、删节或修改。
• 报告不构成出售或购买证券的要约或邀请，也不构成投资建议。

数据来源

• 数据来源：Wind，西南证券

分析师信息

• 分析师：朱会振、舒尚立
• 执业证号：S1250513110001、S1250523070009
• 联系方式：023-63786049，zhz@swsc.com.cn、ssl@swsc.com.cn

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