20260827-中国银河-伊利股份-600887.SH-2026年中报业绩点评_26Q2核心经营稳健_减值与补税扰动利润_3页_429kb

报告摘要

26Q2 核心经营稳健，减值与补税扰动利润 —— 2026 年中报业绩点评总结

核心内容概览

伊利股份在2026年上半年及第二季度实现了稳健的营业收入增长，但受减值与补税影响，归母净利润出现下滑。公司整体经营韧性较强，产品结构优化与成本控制为毛利率提升提供了支撑，同时通过回购股份方案释放积极信号，展现出对长期发展的信心。

主要观点

业绩表现：2026年H1实现营业总收入644.9亿元，同比增长4.1%；归母净利润57.6亿元，同比下降20.0%。剔除减值影响后，核心经营利润同比增长10%。
季度表现：2026年Q2营收296.6亿元，同比增长2.6%；归母净利润3.6亿元，同比下降84.4%。剔除减值因素后，核心经营利润正增长。
产品结构：
- 液体乳收入在26H1和26Q2分别同比增长1.3%和0.1%，已连续两个季度实现正增长。
- 冷饮收入同比增长13.4%，多款明星新品贡献收入增量。
- 营养健康与精深加工业务表现亮眼，功能保健食品收入翻倍增长，ToB奶酪、乳脂业务收入实现双位数增长。
- 其他产品收入同比增长216.5%，显示强劲增长潜力。
盈利能力：尽管受一次性资产减值损失与税负增加影响，26Q2归母净利率同比下降6.8个百分点，但核心经营利润率同比提升0.66个百分点至13%。
财务指标：
- 毛利率同比提升0.4个百分点至36.4%。
- 销售费用率同比下降0.6个百分点至17.8%。
- 管理费用率同比上升0.3个百分点至3.8%。
未来展望：公司短期受益于行业奶价回暖，旺季需求有望提振；长期来看，深加工业务、成人营养品及国际化布局具有广阔前景。
投资建议：预计2026~2028年收入分别为1217/1284/1341亿元，归母净利润分别为101/131/143亿元，PE分别为17/13/12X。公司行业地位稳固，具备经营韧性，维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期、竞争加剧、食品安全问题等。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	1159.31	1217.33	1283.84	1340.97
归母净利润	115.65	100.87	131.33	142.52
EPS	1.83	1.59	2.08	2.25
PE	14.47	16.59	12.74	11.74

主要财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	34.6%	36.4%	34.9%	35.0%
净利率	10.0%	8.3%	10.2%	10.6%
ROE	21.2%	13.0%	21.6%	22.1%
ROIC	10.0%	8.4%	10.4%	11.0%
资产负债率	61.5%	63.3%	61.9%	60.8%
流动比率	0.73	0.77	0.84	0.89
速动比率	0.25	0.33	0.40	0.44
总资产周转率	0.76	0.78	0.78	0.78
P/E	14.47	16.59	12.74	11.74
P/B	3.06	3.03	2.75	2.59
EV/EBITDA	11.75	12.64	9.81	8.93
PS	1.45	1.37	1.30	1.25

投资价值分析

短期：行业奶价回暖，公司液体乳已企稳，冷饮、鲜奶、功能保健食品等产品表现强劲，有望在中秋、国庆等旺季进一步拉动需求。
中期：公司已计提88%的澳优商誉减值，后续有望轻装上阵；同时，深加工业务与成人营养品市场增长潜力大。
长期：公司龙头地位稳固，国际化战略持续推进，未来成长空间充足。

回购与市场表现

公司拟回购10-20亿元股份，回购价格不超过39.53元/股，用于注销，释放积极信号。
2026年8月27日A股收盘价为26.45元，总股本632,536万股，流通A股市值1,665亿元。

评级标准

评级	说明
推荐	相对基准指数涨幅20%以上
谨慎推荐	相对基准指数涨幅在5%~20%之间
中性	相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
回避	相对基准指数跌幅5%以上