20260904-开源证券-海昇药业-920656.BJ-_开源_海昇药业_920656.BJ_原料药业务高速成长_兽药与原料药行业持续扩容_2026H1归母_4页_807kb

报告摘要

海昇药业（920656.BJ）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，其原料药业务表现尤为突出，成为公司营收的核心增长引擎。同时，公司积极拓展海外市场，推动产品注册与募投项目落地，为未来持续增长奠定基础。整体来看，公司处于快速扩张阶段，行业前景广阔。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	166	221	268	324	373
YOY（%）	-22.7	32.7	21.4	21.0	15.3
归母净利润（百万元）	51	69	81	93	106
YOY（%）	-40.1	36.9	16.4	14.6	14.1
毛利率（%）	40.0	42.9	44.4	44.0	43.5
净利率（%）	30.5	31.5	30.2	28.6	28.3
ROE（%）	7.8	9.9	10.9	11.6	12.3
EPS（元）	0.51	0.69	0.81	0.93	1.06

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E	28.9	21.1	18.1	15.8	13.9
P/B	2.2	2.1	2.0	1.8	1.7
EV/EBITDA	16.8	11.4	10.8	9.8	7.7

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	506	504	440	353	475
现金	447	381	283	167	276
应收票据及应收账款	19	26	52	71	78
其他应收款	0	0	0	0	1
预付账款	2	2	2	2	3
存货	24	34	41	50	55
其他流动资产	14	61	61	61	61
非流动资产	198	233	368	498	467
固定资产	126	130	159	202	225
无形资产	23	22	24	27	27
其他非流动资产	49	81	186	269	216
资产总计	703	737	808	850	942

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	25	35	92	78	151
投资活动现金流	-19	-61	-148	-149	4
筹资活动现金流	341	-40	-42	-45	-46
现金净增加额	348	-66	-98	-116	109

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
成长能力
营业收入（%）	-22.7	32.7	21.4	21.0	15.3
营业利润（%）	-40.8	37.5	16.7	14.4	13.9
归母净利润（%）	-40.1	36.9	16.4	14.6	14.1
获利能力
毛利率（%）	40.0	42.9	44.4	44.0	43.5
净利率（%）	30.5	31.5	30.2	28.6	28.3
ROE（%）	7.8	9.9	10.9	11.6	12.3
ROIC（%）	6.6	8.9	10.0	11.1	11.7
偿债能力
资产负债率（%）	7.2	4.5	7.9	6.3	8.4
净负债比率（%）	-68.4	-53.3	-37.3	-20.3	-31.4
流动比率	10.1	18.0	7.6	7.3	6.4
速动比率	9.5	16.7	6.8	6.2	5.6
营运能力
总资产周转率	0.3	0.3	0.3	0.4	0.4
应收账款周转率	6.6	9.8	8.0	6.0	6.0
应付账款周转率	8.0	6.2	10.0	9.0	9.0
每股指标（元）
每股收益（最新摊薄）	0.51	0.69	0.81	0.93	1.06
每股经营现金流（最新摊薄）	0.25	0.35	0.92	0.78	1.51
每股净资产（最新摊薄）	6.53	7.03	7.44	7.97	8.63