20260901-开源证券-森萱医药-920946.BJ-北交所信息更新_特色品种原料药景气_2026H1归母净利润同比+33_4页_813kb

森萱医药（920946.BJ）2026年半年度总结

核心内容概述

森萱医药在2026年半年度表现出强劲的业绩增长，公司实现归母净利润9038.26万元，同比增长33.07%。投资评级为“增持”，并维持该评级。公司通过国际注册和医药中间体市场恢复，推动了业绩提升。同时，公司上调了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.65亿元、1.94亿元和2.20亿元，对应EPS分别为0.39元、0.45元和0.52元/股，PE估值分别为26.5倍、22.5倍和19.9倍。

主要观点

2026H1业绩亮点

• 营收增长：公司2026H1实现营收3.21亿元，同比增长23.17%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长33.07%，扣非归母净利润增长34.62%。
• 毛利率提升：毛利率达到50.72%，较2025H1的48.54%有所提升。

业务驱动因素

• 医药中间体业务：2026H1医药中间体营收5576.41万元，同比增长68.74%，主要受益于抗艾类医药中间体及2-氰基产品销量回升，以及子公司宁夏森萱氟氯系列开拓新客户。
• 原料药出口增长：原料药出口销量显著增长，带动营收增长18.37%，毛利率提升2.75个百分点。
• 国际注册成效：公司持续推进国际注册，国外营收同比增长22.26%，尽管毛利率有所下降，但整体业务布局向好。

2025年行业环境分析

• 海外市场波动：2025年海外市场需求回落，价格竞争加剧，但特色品种仍保持高增长。
• 合规壁垒提升：环保趋严、药典升级及国际化认证提速，提高了行业准入门槛。
• 中印竞争加剧：印度拟实施最低进口价格限制，对低端出口造成压力，但公司凭借合规优势有望受益。

关键信息

盈利预测更新

财务摘要（单位：百万元）

估值指标（单位：倍）

风险提示

• 原料价格上涨风险
• 行业监管政策变化风险
• 新产品研发与市场拓展风险

其他说明

• 分析师承诺：报告内容基于独立、客观分析，不与分析师报酬直接或间接相关。
• 投资评级说明：增持（outperform）表示预计相对强于市场表现5%~20%。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制或分发。

结论

森萱医药在2026H1实现业绩显著增长，受益于医药中间体市场恢复与原料药出口扩张。公司持续推进国际注册，提升市场竞争力。未来三年盈利预测上调，估值逐步下降，投资价值显现。尽管存在一定的风险，但整体发展前景积极，维持“增持”评级。