20260828-开源证券-海昇药业-920656.BJ-北交所信息更新_原料药业务高速成长_兽药与原料药行业持续扩容_2026H1归母净利润同比+55.05_4页_785kb

海昇药业（920656.BJ）投资分析总结

核心内容概览

海昇药业（920656.BJ）在2026年第二季度（H1）表现出强劲的财务增长，营业收入达到1.41亿元，同比增长39.96%；归母净利润为0.47亿元，同比增长55.05%。公司当前股价为14.65元，总市值为14.65亿元，流通市值为11.96亿元，总股本为1.00亿股，流通股本为0.82亿股，近3个月换手率为46.43%。公司投资评级为“增持”，并维持该评级。

主要观点

1. 业务增长强劲

• 原料药业务：2026H1原料药销售收入占主营业务收入比例保持在70%以上，成为公司营收的核心增长引擎。
• 营收增长：2026H1总营收1.41亿元，同比增长39.96%。
• 净利润增长：2026H1归母净利润0.47亿元，同比增长55.05%；利润总额达0.55亿元，同比增长55.92%。

2. 毛利率提升显著

• 2026H1毛利率为45.45%，同比提升3.6个百分点。
• 海外业务表现突出，海外营收同比增长55.46%，毛利率同比提升6.78个百分点。

3. 募投项目与产品注册推动未来增长

• 公司持续推进海内外产品注册工作与募投项目的落地，为后续营收增长奠定基础。
• 募投项目将发挥产业链深度优势，增强毛利率竞争力。

4. 行业前景良好

• 兽药行业：受益于国家政策支持和行业自身发展，兽药及原料药行业持续扩容。
• 市场规模：根据Fortune Business Insights数据，2025年全球原料药市场规模约为2,452.60亿美元，预计到2034年将增长至4,577.50亿美元，年均复合增长率达7.26%。
• 毛利率水平：中国兽药产业平均毛利率为28.21%，显示出行业整体盈利能力。

5. 财务预测与估值

• 盈利预测：轻微上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.81/0.93/1.06亿元。
• EPS预测：对应EPS分别为0.81/0.93/1.06元/股。
• PE估值：当前股价对应PE为18.1/15.8/13.9倍。
• P/B估值：当前股价对应P/B为2.0/1.8/1.7倍。
• EV/EBITDA估值：预计2026-2028年EV/EBITDA分别为10.8/9.8/7.7倍。

关键信息

• 2026H1财务表现：

  • 营收：1.41亿元（同比+39.96%）
  • 归母净利润：0.47亿元（同比+55.05%）
  • 利润总额：0.55亿元（同比+55.92%）

• 财务预测（2026-2028年）：

  • 营收：268/324/373亿元
  • 归母净利润：81/93/106亿元
  • EPS：0.81/0.93/1.06元/股
  • P/E：18.1/15.8/13.9倍
  • P/B：2.0/1.8/1.7倍
  • EV/EBITDA：10.8/9.8/7.7倍

• 行业背景：

  • 国家政策支持和行业需求提升，推动兽药与原料药行业持续扩容。
  • 全球原料药市场预计年均复合增长率达7.26%，行业前景广阔。

• 风险提示：

  • 市场竞争风险
  • 客户集中风险
  • 原材料价格波动风险

估值与投资建议

• 公司当前PE为18.1倍，预计未来三年PE将逐步下降至13.9倍。
• 财务指标显示公司盈利能力增强，ROE逐年提升，从7.8%增长至12.3%。
• 投资评级为“增持”，反映公司未来增长潜力和市场表现预期。

分析师与机构信息

• 分析师：诸海滨（证书编号：S0790522080007）
• 机构：开源证券研究所
• 联系方式：
  • 邮箱：research@kysec.cn
  • 地址：上海、北京、深圳、西安多地设有办事处。

附注

• 本报告为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者提供。
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在特定价格交易。