20230306-华创证券-孚能科技-688567.SH-跟踪分析报告_获江铃集团EV3钠电池定点函_5页_1mb

孚能科技（688567）跟踪分析报告总结

核心内容

孚能科技近期获得江西江铃集团新能源汽车有限公司（江铃集团）的EV3钠电池定点函，标志着其钠电池产品获得客户认可，为量产奠定基础。此次合作将有助于公司丰富产品结构，满足不同终端客户的需求，并为后续开拓更多国内外优质客户提供支持。

主要观点

• 产品量产进展：孚能科技已将赣州工厂部分三元电池产能改造为钠电池产能，具备相应的量产条件。预计应用钠离子产品的车型将在2023年上市销售。
• 客户认可与盈利预期：定点函表明江铃集团对孚能科技钠电池技术的认可，有助于提升公司盈利水平。公司预计在2023年6月30日前启动钠电池量产。
• 财务表现与盈利预测：
  • 2022年公司营收达116.09亿元，同比增长231.67%；但扣非归母净利为-9.88亿元，较去年有所改善。
  • 投资建议中，华创证券下调了2022-2024年归母净利润预测为-9.18/13.23/24.11亿元，当前市值对应PE为-32/22/12倍。
  • 参考可比公司估值，给予2023年30xPE，对应目标价为32.6元，维持“强推”评级。

关键信息

• 财务指标：

  • 营收：2021年为3,500百万，2022年预计为11,606百万，2023年预计为27,428百万，2024年预计为38,313百万。
  • 归母净利润：2021年为-953百万，2022年预计为-918百万，2023年预计为1,323百万，2024年预计为2,411百万。
  • 毛利率：2022年为17.0%，预计2023年为21.1%，2024年为21.8%。
  • 净利率：2022年为-7.9%，预计2023年为4.8%，2024年为6.3%。
  • ROE：预计2023年为13.4%，2024年为19.7%。
  • 资产负债率：2022年为71.1%，预计2023年为81.7%，2024年为82.8%。

• 市场表现：

  • 当前股价为24.10元，目标价为32.6元。
  • 12个月内最高价为39.10元，最低价为17.20元。
  • 总市值为293.46亿元，流通市值为195.73亿元。

• 风险因素：

  • 产能扩张不及预期
  • 大客户订单不及预期
  • 新业务拓展不及预期

投资建议

• 评级：强推（维持）
• 目标价：32.6元
• 预期表现：预计未来6个月内超越基准指数沪深300 20%以上。

团队介绍

• 首席研究员：黄麟（吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券、方正证券、德邦证券研究所）
• 高级分析师：盛炜（墨尔本大学金融硕士，5年行业经验，2年买方经验）
• 高级研究员：苏千叶、何家金、吴含、梁旭、代昌祺（均来自不同高校和机构，具备锂电池及新能源领域研究经验）

财务预测表摘要

估值比率

附录：华创行业公司投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

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