20211027-开源证券-华润微-688396.SH-公司信息更新报告_2021Q3延续高增长_研发投入大幅增长_4页_804kb

华润微（688396.SH）总结

核心内容概述

华润微（688396.SH）作为功率半导体行业的龙头企业，2021年第三季度继续保持高增长态势，营收和归母净利润分别同比增长35.44%和117.26%。公司积极布局产能建设与研发投入，进一步巩固其在国内市场的领先地位。分析师对华润微维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好。

主要财务表现

2021Q3业绩

• 营收：24.73亿元，同比增长35.44%，环比增长2.60%
• 归母净利润：6.16亿元，同比增长117.26%，环比下降7.74%
• 毛利率：37.86%，环比提升1.59个百分点
• 净利率：24.60%，环比下滑2.77个百分点
• 销售净利率：24.60%

财务预测（2021-2023年）

• 归母净利润：预计为22.79/25.06/28.69亿元，对应EPS为1.73/1.90/2.17元
• PE估值：当前股价对应PE为36.0/32.7/28.6倍
• P/B估值：6.4/5.4/4.5倍

关键发展动向

IGBT产品布局

• 公司通过8英寸IGBT技术平台开发和产品系列化研发，显著提升产品性能与可靠性。
• 实现IGBT芯片模块化，延伸产品价值链，扩展客户选型空间。
• IGBT产品实力增强，硅基功率半导体布局进一步完善，巩固国内龙头地位。

第三代半导体技术进展

• SiC器件：自主研发的650V、1200V SiC JBS产品已实现量产和销售，新一代产品技术突破，综合性能达业界先进水平。
• SiC MOSFET：平面型1200V SiC MOSFET产出工程样品，静态参数达到国外对标水平，正在进行可靠性优化。
• GaN器件：第一代650V硅基氮化镓Cascode器件静态参数达国外对标水平，第一代650V硅基氮化镓E-mode器件实现功能，工艺开发进行中。
• 随着技术进步和制造良率提升，产品成本有望下降，市场规模将快速扩大。

研发投入与成本控制

• 研发投入：2021Q3研发费用率环比提升2.83个百分点，显示公司对技术研发的重视。
• 管理费用：管理费用率环比提升2.35个百分点，推动销售净利率下滑。
• 成本控制：受益于行业高景气，毛利率提升，但销售净利率因费用增加而有所下降。

风险提示

• 产线建设不及预期
• 行业竞争加剧，导致毛利率下滑
• 行业需求下滑

财务摘要与估值指标

估值与财务比率

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告中的信息或观点并不构成对任何人的投资建议。
• 投资者应自行判断是否适合本报告内容，并考虑咨询独立投资顾问。

研究所信息

• 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
• 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层
• 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
• 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层