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科创板市场策略总结

核心内容

本报告主要分析科创板当前的业绩表现、板块结构、盈利能力及估值情况，为投资者提供2023年的市场策略建议。

主要观点

1. 业绩拐点确认
   科创板2022年为业绩增速拐点，2023年市场预期营收和盈利增速分别为39%和68%，表明科创板已具备行情启动条件。

2. 板块结构影响显著
   电子、电新、机械、医药对科创板影响最大，化工、计算机其次。科创50的电新和电子属性更强，其营收和市值占比高于科创板整体。

3. 细分行业表现差异大
   部分行业如电源设备、元器件、云服务、运输设备营收超预期；而电子、医药、计算机等板块盈利修复明显。

4. 盈利能力预期上修
   2023年多个细分行业盈利能力预期明显改善，尤其是高端制造、TMT、原材料和医药板块。

5. 估值性价比分析
   TMT板块估值较高，电新板块估值相对较低，具备较好的性价比。

关键信息

1. 业绩披露情况

• 2022年披露率近100%，营收和盈利增速分别为29%和8%。
• 市场预期：2023年营收和盈利增速分别为39%和68%，表明2022年为业绩增速拐点。
• 细分行业表现：
  • 营收超预期：电源设备、元器件、云服务、运输设备。
  • 盈利修复：电子、医药、机械、计算机等板块。

2. 板块结构影响

• 电子：市值和营收占比均在30%左右，是科创板主要行业。
• 医药：市值占比超20%，但营收和盈利贡献有限。
• 电新：营收贡献大，占比超20%，但市值占比不到15%。
• 机械：市值和营收占比均在15%左右，对科创板影响较大。
• 科创50：电新和电子属性更强，营收和市值占比高于科创板整体。

3. 业绩增速分析

• 高端制造：仪器仪表、专用设备、通用设备、电气设备、军工、航空航天23年业绩预计上台阶，营收增速较22年上行超15%，盈利增速上行超50%。
• TMT：所有子行业23年营收和盈利增速预期向上，营收增速较22年上行超30%，盈利增速上行超100%。
• 原材料和医药：除化学制品外，其他细分23年营收和盈利增速预期上行，大多超20%。

4. 盈利能力分析

• 2022年：电子/电新/医药/机械/化工/计算机的ROE为7/22/3/9/12/2%，净利率为12/10/6/11/9/4%。
• 2023年预期：ROE和净利率均上修，其中高端制造、TMT、原材料和医药板块ROE和净利率预期明显提升。
• 细分行业：
  • 高端制造：新能源动力、电气设备、仪器仪表、专用机械、通用设备、军工ROE上修超5%。
  • TMT：所有细分ROE和净利率预期上修，多数超5-10%。
  • 原材料和医药：化学制品、塑料、化药盈利能力和利润率预期明显上修，ROE和净利率上升超4%。

5. 估值分析

• 当前PE-ttm分位数为33%，2023年预期PE为31倍。
• 横向对比：计算机PE处于相对高位，电新、化工、机械PE较低。
• 纵向对比：计算机、电子、军工、通信PE较高；电新、有色PE较低。
• 结合增速：电子高增速但估值相对高位；化工、有色高增速且估值较低，但增速向下。

3组推荐细分

1. 增速向上 + 盈利改善 + 低估值：电气设备、专用机械、通用设备、电子零组件、通信设备、生物医药、化学制药。
2. 增速向上 + 盈利改善（适合顺周期策略）：航空航天、光学光电、计算机软件、云服务、塑料。
3. 盈利改善 + 低估值（适合中长线配置）：新能源动力、化学制品。

风险提示

1. 海外加息幅度或金融风险超预期。
2. 科创企业业绩不及预期。
3. 美国科技政策变化。
4. 历史经验失效风险。