20250505-开源证券-商贸零售行业周报_零售企业经营持续承压_关注高景气优质公司_24页_2mb

商贸零售行业周报分析总结

行业整体表现
2024年及2025年第一季度，商贸零售行业收入和净利润均面临较大压力，整体营收同比下滑18%-133%，扣非归母净利润同比下滑206%-213%。受消费疲软、成本上升及竞争加剧影响，多数企业业绩承压。但部分细分赛道表现突出，如品牌化妆品板块周涨幅达749%，年初至今涨幅达1266%，成为市场亮点。个股中，茂业商业、华致酒行、狮头股份涨幅居前，而国光连锁、国芳集团、步步高等个股跌幅显著。

细分板块分析

1. 黄金珠宝：2024年营收同比-49%，净利润-177%；2025Q1营收-259%，净利润-188%。全球金价上涨抑制终端需求，加盟商门店出清加剧业绩压力，但部分企业通过产品升级和渠道优化实现差异化突破。
2. 美容护理：2024年营收+53%，净利润-175%；2025Q1营收-17%，净利润-217%。医美细分领域受竞争影响承压，但差异化产品厂商表现稳健，美妆品牌通过布局高景气赛道保持成长。
3. 跨境电商：2024年营收+319%，净利润-46%；2025Q1营收+288%，净利润+49%。行业进入深水期，具备智能化、数字化能力的企业有望提升市场份额和盈利能力。

投资主线与重点推荐

• 传统零售：关注线下龙头（如永辉超市、爱婴室）通过调改提升效率，把握流量回归机遇。
• 黄金珠宝：聚焦具备差异化产品力与品牌力的厂商（如老铺黄金、潮宏基、周大生），受益于“消费+投资”逻辑及“高股息”属性催化。
• 国货美妆：推荐深耕细分赛道的品牌（如毛戈平、珀莱雅、巨子生物、上美股份），通过创新产品和渠道拓展实现增长。
• 医美上游：看好重组胶原蛋白等差异化医美产品厂商（如爱美客、科笛-B），以及具备技术壁垒的头部企业（如华熙生物）。

行业动态

• 华熙生物：推出首款合规水光针“润百颜·玻玻”，巩固玻尿酸产业链优势；
• 资生堂：发布记忆T细胞抗老精华，强化科研创新；
• 叮咚买菜：投资黑猪肉品牌，加速专卖店布局；
• 奥乐齐：计划在美国扩张，提升市场份额；
• 永辉超市：调改门店至124家，供应链优化助力盈利改善；
• 抖音生活服务：推出零佣金政策，扶持零售商家。

风险提示
消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策监管趋严可能对行业盈利造成压力。

结论
当前零售行业整体承压，但高景气细分赛道（如美妆、医美、跨境电商）及具备差异化能力的企业仍有成长机会。建议关注消费复苏背景下，线下零售转型、黄金珠宝品牌升级、国货美妆创新及医美技术领先企业的布局进展。