20210608-首创证券-5月贸易数据点评_空商品多债券要逐步建仓_9页_668kb

5月贸易数据点评总结

核心内容

5月贸易数据反映出外需下行、内需不强的整体趋势，该趋势可能持续。全球工业需求或将在未来两三个月见顶，进而拖累国内生产，导致经济回落。尽管出口金额同比增速有所回升，但整体表现低于季节性预期，显示外需已进入磨顶阶段。

主要观点

• 外需见顶，内需疲软：外需在5月继续回落，新出口订单分项已低于荣枯线，海外订单走弱趋势明显，尤其以美国进口分项为代表。美国和欧洲PMI已接近顶部，未来需求可能随着可支配收入下降而走弱。

• 出口分项分化：集成电路出口保持平稳，但箱包、服装、家具零件等传统出口商品增速回落。防疫物资出口因全球疫情好转而下降，显示外需疲软对出口结构的影响。

• 进口增速受价格因素支撑：5月进口复合增速回升1.7个点，但剔除价格因素后，进口可能趋于走平或下滑。PPI上涨带动进口金额增长，但原材料库存持续下降，反映企业对未来景气度预期不强。

• 中期展望：商品价格回落，流动性宽松：随着全球工业需求见顶，大宗商品价格可能回落，但中期流动性宽松趋势未变。建议逐步建立“空商品、多债券”的头寸，关注与流动性相关的板块如抱团股和创业板，同时谨慎对待顺周期行业。

关键信息

• 5月出口增速：隔年复合增长率回落5.7个点至11.1%，低于季节性预期。
• 对主要贸易伙伴出口：对美、东盟、日本、欧盟出口增速均明显下滑，其中对美出口降幅最大。
• 进口情况：5月进口复合增速回升1.7个点，但剔除价格因素后可能走平或下滑。铁矿石进口数量增速回落，大豆和原油有所回升。
• PMI数据：企业新订单、新出口订单分项继续回落，新出口订单已低于荣枯线。
• 东亚国家出口：越南出口增速回落，可能与疫情和外需走弱有关；韩国出口增速上行，或受益于电子产业涨价。

建议与策略

• 商品与债券配置：建议逐步建立空商品、多债券的头寸，以应对未来商品价格回落和流动性宽松的环境。
• 股市结构关注点：与流动性关系紧密的抱团股和创业板将获得支撑，而顺周期行业需谨慎对待。
• 风险提示：疫苗发展不及预期可能对全球需求复苏产生影响，需持续关注。

分析师信息

• 韦志超：首创证券首席经济学家，博士毕业于美国布朗大学，曾任职于美国泰君安证券、华夏基金及安信证券。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券研究发展部。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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