20210422-太平洋-科顺股份-300737.SZ-科顺股份_21年一季度业绩超预期_成长性十足_6页_1mb

报告摘要

科顺股份（300737）总结

核心内容

科顺股份（股票代码：300737）是一家专注于防水材料及相关业务的公司，近年来业绩表现亮眼，展现出强劲的成长性。2020年公司实现营收62.38亿元，同比增长34.09%，归母净利润达8.9亿元，同比增长145.03%。2021年一季度实现营收14.61亿元，同比增长80.57%，归母净利润1.65亿元，同比增长463.19%。公司正逐步迈向百亿营收目标，且在2021年一季度展现出显著的业绩增长和良好的现金流管理能力。

主要观点

业绩增长显著：公司2020年及2021年一季度业绩增速均高于行业平均水平，尤其是21Q1净利润增速高达463.19%，体现了公司盈利能力的持续提升。
产能扩张与布局优化：2020年荆门、渭南及德州基地相继投产，2021年将进一步释放产能，未来三年产能预计以40%的复合增速增长，助力实现百亿营收目标。
毛利率与盈利能力：2021年一季度综合毛利率为32.15%，若扣除会计准则变化影响，实际毛利率为36.2%，同比增长约3%。公司通过控制成本、提前储存低价沥青等方式有效提升盈利能力。
产品提价与议价能力：公司2月末全线产品提价5-20%，向下游传导成本压力，反映其议价能力的提升。
现金流管理改善：2020年经营性净现金流达5.52亿元，同比增长216%。尽管2021年一季度现金流净流出2.73亿元，但整体仍保持稳定。
收购丰泽股份，拓展业务版图：公司拟以4.956亿元收购丰泽股份100%股权，丰泽股份专注于铁路、公路、地铁等重大工程领域，收购完成后将增强公司在基建市场的竞争力，提升非房业务占比。

关键信息

股票数据

总股本/流通：612/468百万股
总市值/流通：17,943/13,737百万元
12个月最高/最低价：30.99/18.09元

目标价与评级

目标价：39.2元
投资建议：维持“买入”评级
盈利预测：
- 2021年归母净利润约12亿元（+34.9%）
- 2022年归母净利润约16亿元（+32.9%）
- EPS分别为1.96元、2.61元
- 对应PE估值分别为14.9倍、11.2倍

财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	36.26%	35.72%	35.49%	35.31%
销售净利率	14.27%	14.65%	15.14%	15.47%
净利润增长率	145.03%	34.88%	32.91%	28.78%
ROE	21.44%	22.84%	23.73%	23.87%
ROA	10.93%	12.12%	13.13%	13.76%
ROIC	24.53%	28.55%	32.90%	36.97%
PE	20.12	14.91	11.22	8.71
PB	4.31	3.41	2.66	2.08
PS	2.87	2.18	1.70	1.35
EV/EBITDA	12.07	9.44	7.48	6.02

风险提示

原材料价格大幅上涨
固定资产投资大幅下滑
应收账款坏账风险

未来展望

随着防水行业标准的发布和下游地产集中度的提升，行业进入“良币驱逐劣币”阶段，科顺股份凭借其强大的品牌影响力、完善的产能布局和良好的现金流管理，有望在行业中持续占据领先地位，稳步提升市占率。

附注信息

证券分析师

姓名：闫广
电话：0755-83688850
邮箱：yanguang@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190518090001

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息

全国销售总监：王均丽（13910596682 / wangjl@tpyzq.com）
华北销售副总：成小勇（18519233712 / chengxy@tpyzq.com）
华北销售：孟超（13581759033 / mengchao@tpyzq.com）、韦珂嘉（13701050353 / weikj@tpyzq.com）
华东销售总监：陈辉弥（13564966111 / chenhm@tpyzq.com）
华东销售副总：梁金萍（15999569845 / liangjp@tpyzq.com）
华东销售：杨晶（18616086730 / yangjinga@tpyzq.com）、秦娟娟（18717767929 / qinjj@tpyzq.com）、王玉琪（17321189545 / wangyq@tpyzq.com）、慈晓聪（18621268712 / cixc@tpyzq.com）、郭瑜（18758280661 / guoyu@tpyzq.com）、徐丽闵（17305260759 / xulm@tpyzq.com）
华南销售总监：张茜萍（13923766888 / zhangqp@tpyzq.com）
华南销售副总：查方龙（18565481133 / zhafl@tpyzq.com）
华南销售：张卓粤（13554982912 / zhangzy@tpyzq.com）、张靖雯（18589058561 / zhangjingwen@tpyzq.com）、何艺雯（13527560506 / heyw@tpyzq.com）