20210422-东北证券-科顺股份-300737.SZ-业绩超预期_防水主业风头正劲_4页_683kb

科顺股份（300737）公司点评总结

核心内容

科顺股份（300737）于2021年4月22日发布2020年年度报告及2021年一季度业绩报告，显示公司业绩超预期，防水主业表现强劲，整体发展态势良好。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2020年公司实现营业收入62.38亿元，同比增长34.09%；实现归属于母公司净利润8.90亿元，同比增长145.03%。2021年一季度净利润为1.65亿元，同比增长463.19%。
• 工程施工业务增长迅猛：2020年防水材料销售行业营收达52.11亿元，同比增长27.33%，毛利率为38.41%，同比提升3.24%；防水工程施工行业营收为9.90亿元，同比增长96.24%，毛利率为30.11%，同比提升6.80%。
• 产能扩张奠定发展基础：2020年公司建筑防水行业销售量与生产量分别为4.38亿平方米、4.72亿平方米，同比增长分别为63.83%和76.14%。荆门科顺和渭南科顺相继投产，推动销量和产量大幅增长。
• 研发投入持续增加：2020年公司研发费用为2.82亿元，同比增长34.52%，期间完成7项发明专利申请，显示公司重视技术创新。
• 现金管理能力提升：2020年经营活动现金流净额达5.52亿元，同比增长216.05%，表明公司运营效率和盈利能力增强。
• 收购丰泽股份拓展业务：公司拟收购丰泽股份100%股权，后者主营业务为铁路、公路工程提供支座、止水带、伸缩缝等产品，2020年实现净利润0.31亿元，同比增长8.21%。此次收购有助于整合资源，拓展产品组合，发挥协同效应与规模效应。
• 盈利预测与目标价上调：预计公司2021-2023年EPS分别为1.80元、2.39元、3.09元，调整盈利预测，上调目标价至35.64元，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务摘要（单位：百万元）

  • 营业收入：2020A为6,238，2021E为8,036，2022E为9,933，2023E为12,044
  • 归属于母公司净利润：2020A为890，2021E为1,141，2022E为1,516，2023E为1,966
  • 每股收益：2020A为1.40，2021E为1.80，2022E为2.39，2023E为3.09
  • 市盈率：2020A为15.31，2021E为16.33，2022E为12.30，2023E为9.48
  • 市净率：2020A为3.28，2021E为3.44，2022E为2.74，2023E为2.16
  • 净资产收益率：2020A为21.44%，2021E为21.10%，2022E为22.30%，2023E为22.77%
  • 股息收益率：2020A为0.05%，2021E为0.62%，2022E为0.69%，2023E为0.69%

• 股票数据

  • 6个月目标价：35.64元
  • 收盘价：29.33元
  • 12个月股价区间：18.09~30.99元
  • 总市值：18,635.45百万元
  • 总股本：635百万股

• 财务与估值指标

  • 毛利率：2020A为36.9%，2021E为36.4%，2022E为37.1%，2023E为37.6%
  • 净利润率：2020A为14.3%，2021E为14.2%，2022E为15.3%，2023E为16.3%
  • 应收账款周转率：2020A为139.75次，2021E为142.33次
  • 存货周转率：2020A为31.53次，2021E为44.03次
  • 资产负债率：2020A为49.0%，2021E为43.4%，2022E为42.2%，2023E为40.4%
  • 流动比率：2020A为1.63，2021E为1.81，2022E为1.91，2023E为2.02
  • 速动比率：2020A为1.40，2021E为1.53，2022E为1.62，2023E为1.73
  • 销售费用率：2020A为6.2%，2021E为8.0%
  • 管理费用率：2020A为3.9%，2021E为4.6%
  • 财务费用率：2020A为0.4%，2021E为-0.1%
  • 分红比例：2020A为10.1%，2021E为8.4%，2022E为6.5%

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 盈利预测与估值不及预期

分析师信息

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经验，曾任多家房地产公司投资分析及证券研究所首席分析师。
• 陶昕媛：东北证券建筑建材行业研究助理，2020年加入东北证券。

附表：财务报表预测摘要及指标

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并仅向本公司客户发布。
• 报告中的信息均来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容和意见仅反映发布当日的判断，不构成任何投资建议。
• 本报告版权归东北证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。