计算机行业2018年一季度投资策略：春天的脚步-20180225-长城证券-22页-2mb

计算机行业2018年一季度投资策略总结

核心内容

1. 投资建议与评级

• 投资评级：推荐（上调）
• 报告日期：2018年02月25日
• 分析师：周伟佳（CFA，ACCA），执业证书编号：S1070514110001
• 研究助理：于威业，从业证书编号：S1070116080110

主要观点

• 历史相似性：2018年春节行情与2013年春节行情高度相似，政策环境、估值情况和机构仓位均相似，传媒作为估值最低的板块，有望引领TMT板块反弹。
• 新兴产业崛起：新兴产业将接力房地产成为经济发展的主引擎，未来5-10年将是“中国创造”的关键时期。
• 商誉风险已充分认知：市场已对商誉减值风险有充分认知，机构对商誉风险的重视程度高，未来商誉减值对市场影响可能较小。
• 择势而为：不择时，而更关注趋势，重点推荐Retail Tech、北斗、混改及智能制造等子板块，以及相关龙头公司。

关键信息

1.1 TMT板块强势反弹，与2013年相似

• 节前美股跳水影响A股，资金转向TMT板块，尤其是传媒板块。
• 传媒行业PE（TTM）为32.27倍，接近2013年初水平，为TMT四大行业中最低。
• 2013年传媒板块因并购和手游爆发而反弹，2018年或有类似表现。

1.2 新兴产业成为未来增长引擎

• 2013年是中国制造崛起，2008-2018年是房地产崛起，2018-2028年将是中国创造崛起。
• 2017年监管对并购重组态度转变，政策支持为新兴产业带来发展契机。
• 新零售、5G、人工智能、北斗等子行业进入成长期或成熟期，技术突破显著。

1.3 商誉减值风险已释放

• 截至2017年第三季度末，计算机行业商誉资产达991亿元，占总资产12.3%。
• 2017年对赌协议集中到期，商誉减值风险可能在2018年加速暴露。
• 历史数据显示，对赌到期后多数标的业绩下滑，但部分公司仍保持增长。

2. 择势而为，关注投资机遇

• 重点推荐子行业：Retail Tech、北斗、混改、智能制造。
• 推荐公司包括：新北洋（002376）、合众思壮（002383）、中国联通（600050）、汉得信息（300170）。

重点推荐公司盈利预测

推荐理由

2.1 Retail Tech

• 马云提出“新零售”概念，带动行业变革。
• 新零售解决方案包括线上线下融合、智能仓储、智慧门店等，技术驱动下增长潜力大。
• 新北洋作为龙头，布局无人零售系统、自助售货机、冷藏柜等产品，未来有望受益于零售升级。

2.2 北斗军工板块

• 北斗行业在军改后进入爆发期，订单量和质量提升。
• 合众思壮和华力创通在高精度、军用自组网等领域表现突出。
• 合众思壮已获得11.7亿订单，预计2018-2019年收入和净利润将显著增长。

2.3 智能制造与云服务

• 汉得信息作为MES服务龙头，智能制造业务收入占比达20%，毛利率较高。
• 公司与亚马逊、微软、阿里等云服务巨头合作，云业务发展迅速。
• 云服务和智能制造双轮驱动，未来增长空间大。

2.4 混改概念

• 中国联通为首批混改试点企业，混改方案进展迅速，业务模式创新。
• 公司与BATJ合作，引入互联网资源，推动业务转型。
• 预计2017-2019年公司收入和净利润将显著增长，估值较低，投资价值高。

风险提示

• 新兴产业发展不及预期
• 商誉减值风险释放不充分
• 客户开标数量和招标进度不及预期
• 金融、物流行业新产品培育进度不及预期
• 云业务推广不及预期
• 混改后续进展不及预期
• 5G时代创新业务发展不及预期

结论

2018年计算机行业面临调整，但随着政策支持和技术创新，行业有望迎来新的发展机遇。重点推荐Retail Tech、北斗、混改和智能制造等子行业，以及新北洋、合众思壮、中国联通和汉得信息等龙头公司。整体投资策略强调择势而非择时，把握行业长期增长趋势，享受新兴产业发展红利。