20170811-兴业证券-韩国免税行业深度报告_41页_3mb

韩国免税行业深度报告总结

核心内容

韩国免税行业是全球最大的免税消费市场，自1979年开放市内免税店以来，行业持续增长，2016年销售额达720亿人民币，近十年年复合增长率约为16%。行业主要由乐天和新罗两家免税店主导，合计市占率约70%。乐天集团是免税行业的龙头，2016年销售额为324亿人民币，市占率约45%，全球排名第二。新罗免税店2016年销售额为176亿人民币，市占率约24.3%，全球排名第五。

主要观点

• 韩国免税业早期发展得益于本国居民可支配收入和出境人数的提升，后期则因亚洲赴韩游客的增加，尤其是中国游客，成为主要增长动力。
• 中国游客在韩国免税消费中占据重要地位，2016年其消费额占韩国免税总额的约52%，且主要购买香化类产品，如Whoo和雪花秀。
• 韩国市内免税店是主要销售渠道，2015年首尔市内免税店销售额占全国市内免税店的约55%，其中乐天和新罗占据主导地位。
• 乐天明洞店是首尔市内免税店中最具代表性的门店，2016年销售额达187亿人民币，占乐天免税总销售额的52.8%。
• 韩国免税行业受益于购物圣地、低价机票和宽松签证政策，成为中国人出境游的首选目的地。
• 韩国免税商采取“旅游+零售+传媒”模式，通过韩流文化营销、明星代言和线上线下的融合，提升品牌影响力和消费者忠诚度。
• 2017年萨德事件后，中国赴韩游客数量大幅下降，对韩国免税行业造成严重冲击，但中国免税行业可能从中受益。

关键信息

韩国免税行业概况

• 韩国免税市场年复合增长率约16%，2016年销售额达720亿人民币。
• 乐天和新罗是主要免税商，合计市占率约70%。
• 韩国市内免税店和机场免税店是主要销售渠道，占比超过80%。
• 乐天集团是韩国第五大财团，旗下乐天酒店公司免税业务占公司总营收的80%以上。

济州岛免税政策

• 济州岛的免税政策分为离岛和离境两种，分别由国企和民企运营。
• 离岛免税店主要服务于本国居民，销售占比高达98%，2010年销售额约20.4亿人民币。
• 离境免税店主要服务于本国和外国游客，乐天济州店是最大免税店，2016年销售额29亿人民币，其中90%来自中国游客。

中国游客消费特征

• 中国游客在韩国主要购买香化类产品，尤其是韩国本土高端护肤品牌Whoo和雪花秀。
• 中国赴韩游客数量过去十年年复合增长率达24.57%，成为韩国免税消费的主力军。
• 中国游客在韩人均旅游消费远高于其他游客，且在免税店购物的比例超过80%。

乐天免税店经营策略

• 乐天免税店位于首尔CBD，地理位置优越，是主要的市内免税店之一。
• 乐天利用集团地产资源设立免税店，节省成本，提高竞争力。
• 乐天开创韩流营销，邀请一线明星代言，提升品牌影响力和销售业绩。
• 乐天通过“线上购买+线下提货”模式，增强消费者购物体验。

中国免税行业展望

• 中国国旅是国内唯一主营免税业务的上市公司，具备政策优势和规模优势。
• 三亚海棠湾免税店作为中国最大的单体免税店，具备增长潜力。
• 韩国免税行业受萨德事件影响较大，中国免税行业可能迎来发展机遇。

重点公司

风险提示

• 免税政策不及预期
• 萨德事件对韩国免税业的持续影响
• 代购市场监管趋严及假货问题可能影响免税消费增长