德银-中国-银行业-中国银行业2018年展望：政策紧缩和改革的定位-20180102-48页_2mb

中国银行业2018展望总结

核心内容概述

本报告分析了2018年中国银行业在政策紧缩和改革背景下的发展态势。政府将控制金融风险列为首要任务，金融去杠杆政策持续进行，同时推进供给侧改革和国有企业改革，旨在改善企业财务状况，降低不良贷款率和系统性金融风险。报告指出，零售银行（如四大行、招商银行、中信银行）在资产质量和盈利能力方面表现优于其他银行，因此更受青睐。

主要观点

• 政策导向：中国金融去杠杆政策仍将持续，市场利率将逐步上升，监管将更加协调和严格。
• 监管改革：新设立的“金融稳定与发展委员会”将提高监管协调性，降低系统性风险。
• 市场利率：预计2018年OMO利率将上调20-45bps，7天回购利率可能升至2.85%-3.50%。
• 资产质量改善：供给侧改革和国企改革将改善企业财务状况，减少不良贷款和资产质量压力。
• 银行分化：零售银行因较强的存款基础和资本实力将受益，而依赖批发融资的中小银行将面临更大的资金和资本压力。
• 估值与投资建议：零售银行估值有望提升，推荐买入中国银行（BOC）和农业银行（ABC），并上调了部分银行的评级和目标价。

关键信息

金融去杠杆进展

• 金融去杠杆政策在2017年取得进展，但尚未完成，M2/GDP和信贷/存款比率仍偏高。
• 金融监管趋严，旨在减少影子银行规模和系统性风险，提高透明度。
• 2017年12月发布的《商业银行流动性风险管理办法》和2017年11月发布的《资产管理业务指导意见》是关键措施。

监管框架演变

• 新的MPA框架纳入了表外的委托贷款和同业存单，强化了宏观审慎监管。
• 银行表外资产管理和流动性管理要求逐步提高，对中小银行形成更大压力。

市场利率与银行盈利

• 市场利率逐步上升，推动银行净息差（NIM）扩张。
• 大型银行因较强的存款基础和资本实力，能够更好地应对利率上升带来的影响。
• 小型银行因依赖批发融资，面临更高的资金成本压力。

银行分化趋势

• 零售银行（如四大行、招商银行、中信银行）因资金成本低、盈利能力强，更受市场青睐。
• 小型银行可能因资金压力和资产质量问题表现不佳。

估值与投资建议

• 2017年零售银行表现优于其他银行，预计2018年仍将保持优势。
• 中国银行（3988.HK）和农业银行（1288.HK）被推荐买入。
• 部分银行目标价上调，如中信银行（601998.SS）、中国工商银行（601988.SS）等。
• 小型银行若PBOC开始放松政策，可能迎来转机。

对实体经济的影响

• 信用增长放缓，但影子银行规模缩小，有助于提高透明度和降低系统性风险。
• 企业杠杆率继续上升，但增速放缓，债务结构改善。
• 信用分配将向居民和政府倾斜，制造业信贷可能回升，抵消基建和房地产领域的下滑。

风险与催化剂

上行风险

• GDP目标可能被取消或放宽，推动政策放松。
• 国企改革加速，提升企业盈利能力。

下行风险

• 金融去杠杆可能失控，导致经济下行压力加大。
• 房地产价格调整可能引发企业债务问题。

催化剂

• 业绩发布、跨境资本流入、监管政策实施。

银行评级与目标价调整

结论

在政策紧缩和监管改革的背景下，中国银行业将经历结构性分化。零售银行因较强的存款基础和资本实力，将受益于利率上升和信用质量改善。而依赖批发融资的中小银行则可能面临更大的挑战。总体而言，中国银行业在控制金融风险和改善资产质量方面取得进展，但仍需关注政策执行力度和经济增速变化。