20260528-华源证券-国电电力-600795.SH-水电集中投产之年_华东火电或迎拐点_3页_266kb

报告摘要

国电电力（600795.SH）总结

核心内容

国电电力（600795.SH）是国家能源集团旗下的常规能源整合平台，承担火电、水电等项目的优先发展权及收并购权。2025年，公司实现归母净利润71.61亿元，同比下降27.15%，但扣非后归母净利润同比增长45.23%，主要受益于煤价下降及水电板块利润增长。2026年一季度，公司归母净利润13.98亿元，同比下降22.79%，主要由于上网电价下降7%。

主要观点

业绩表现：2025年公司电力主业利润全面增长，其中煤电归母净利润43.85亿元，同比增长6.6%；水电归母净利润16.27亿元，同比增长31%；风电和光伏分别增长10.7%和16.4%。
行业趋势：公司预计2026年华东火电电价或不可持续，为2027年业绩增长提供支撑。
项目进展：截至2025年底，公司控股装机容量12679万千瓦，其中火电8227万千瓦、水电1513万千瓦、风电1050万千瓦、光伏1889万千瓦。2026年计划投产火电345万千瓦、水电380万千瓦、新能源677万千瓦。
投资布局：公司计划2026年固定资产投资517亿元，其中新能源投资189亿元，水电投资109亿元，火电投资165亿元。同时，公司积极布局清洁供暖、绿氢（氨醇）、电算协同等领域，以开辟“第二增长曲线”。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为61亿、73亿、79亿元，当前股价对应PE分别为15、14.57、12.04倍，股息率分别为4.46%、5.40%、5.83%，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

指标	2025年	2026E	2027E	2028E
收入（百万元）	170,244	169,243	172,488	173,705
归母净利润（百万元）	7,161	6,061	7,331	7,919
每股收益（元）	0.40	0.34	0.41	0.44
股息率（%）	2.02%	4.46%	5.40%	5.83%
市盈率（P/E）	12.33	14.57	12.04	11.15
市净率（P/B）	1.48	1.43	1.38	1.32
市销率（P/S）	0.52	0.52	0.51	0.51
EV/EBITDA	9	11	10	9