20220602-东吴证券-固收深度报告_5.5_左右的目标能够实现吗_——对5.5_左右经济增长目标的进进进一步测算_16页_693kb

固收深度报告：5.5%左右经济增长目标能否实现？

核心内容概述

本报告基于对2022年5月25日全国稳住经济大盘会议内容的分析，结合对经济环境的重新审视，对全年经济增长目标是否能够实现进行了详细测算。报告重点分析了二季度GDP增速预测，以及在不同目标增速假设下，消费、出口和投资的表现情况，并对实现目标的可能性进行了评估。

主要观点

• 二季度GDP增速预测：通过工业增加值和服务业生产指数的几何平均处理，结合逐步回归法，预测二季度GDP（不变价）当季同比增速为1.3%。
• 全年5.5%增长目标下的测算：
  • 二至四季度社零累计同比增速分别为1.64% / 5.69% / 7.75%；
  • 出口金额累计同比增速为6.98% / 7.30% / 7.45%；
  • 固定资产投资累计同比增速为10.43% / 12.22% / 13.18%；
  • 制造业投资累计同比增速为10.31% / 10.01% / 11.03%；
  • 房地产投资累计同比增速为**-0.54% / 2.25% / 3.38%**；
  • 基建投资（不含电力）累计同比增速为9.01% / 9.77% / 10.49%。
• 若二季度GDP增速在1%-2%区间，则全年增速目标仍需依赖三、四季度强劲增长，具体指标增速范围有所调整。
• 全年增速在4%-5.4%区间，则二季度增速仍为1.3%，但三、四季度增速需进一步提升以达成目标。

关键信息

1. 二季度GDP预测

• 工业增加值：

  • 5月估计值为3.18%；
  • 6月估计值为3.93%；
  • Q2当季同比估计值为1.36%。

• 服务业生产指数：

  • 5月估计值为**-2.42%**；
  • 6月估计值为0.15%；
  • Q2当季同比估计值为**-2.82%**。

• 综合预测：

  • GDP（不变价）Q2当季同比为1.3%。

2. 不同目标增速下的预测表现

2.1 全年增速为5.5%，Q2当季同比为1.3%时

• 社零：1.64% / 5.69% / 7.75%
• 出口金额：6.98% / 7.30% / 7.45%
• 固定资产投资：10.43% / 12.22% / 13.18%
• 制造业投资：10.31% / 10.01% / 11.03%
• 房地产投资：-0.54% / 2.25% / 3.38%
• 基建投资：9.01% / 9.77% / 10.49%
• GDP当季同比：1.3% / 7.9% / 7.6%
• GDP累计同比：3.0% / 4.7% / 5.5%

2.2 全年增速为5.5%，Q2当季同比在1%-2%时

• 社零增速区间：[1.49%, 2.00%] / [5.63%, 5.81%]
• 出口金额增速区间：[6.97%, 7.00%] / [7.30%, 7.31%]
• 固定资产投资增速区间：[10.26%, 10.82%] / [12.17%, 12.36%]
• 制造业投资增速区间：[10.14%, 10.70%] / [9.96%, 10.14%]
• 房地产投资增速区间：[-0.70%,-0.19%] / [2.20%, 2.37%]
• 基建投资增速区间：[8.84%, 9.39%] / [9.72%, 9.90%]
• GDP当季同比区间：[8.0%, 7.5%] / [7.8%, 7.3%]
• GDP累计同比区间：[2.8%, 3.3%] / [4.6%, 4.8%]

2.3 全年增速为4%-5.4%，Q2当季同比为1.3%时

• 社零增速区间：[4.69%, 5.62%] / [6.23%, 7.65%]
• 出口金额增速区间：[7.02%, 7.39%] / [7.15%, 7.43%]
• 固定资产投资增速区间：[11.37%, 12.17%] / [11.89%, 13.10%]
• 制造业投资增速区间：[9.17%, 9.96%] / [9.76%, 10.95%]
• 房地产投资增速区间：[1.47%, 2.20%] / [2.20%, 3.30%]
• 基建投资增速区间：[8.93%, 9.72%] / [9.23%, 10.40%]
• GDP当季同比区间：[4.8%, 7.9%] / [4.8%, 7.0%]
• GDP累计同比区间：[3.6%, 4.7%]

实现目标的可能性分析

• 一季度GDP增长为4.8%，二季度为1.3%，若要实现全年**5.5%**增长目标，三、四季度增速需明显提升。
• 当前数据表明，除出口金额和制造业投资外，其他指标增速均未达到目标增速下限。
• 因此，下半年增长情况对全年目标达成至关重要，需进一步政策支持。

风险提示

1. 疫情恢复不及预期：若疫情反弹或防控政策未达预期，可能抑制经济复苏。
2. 地缘政治风险：国际局势不稳定可能导致输入型通胀。
3. 货币/财政政策超预期调整：政策变化可能对经济运行产生影响。
4. 预测值不够精准：模型和数据存在不确定性，预测结果可能与实际值存在偏差。

总结

本报告通过工业增加值和服务业生产指数的预测模型，对二季度GDP增速进行了测算，并结合不同全年增速目标，对消费、出口、投资等主要经济指标进行了详细分析。尽管二季度GDP实现正增长可能性较大，但全年目标的达成仍需依赖下半年经济的强劲复苏。报告强调，若下半年增长不及预期，可能需要更强有力的政策刺激。同时，提醒投资者注意疫情、地缘政治、政策调整及预测误差等风险因素。