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三一重工（600031）公司点评总结

核心观点：
三一重工2023年公司盈利能力持续提升，经营质量夯实稳健，海外业务快速增长。投资建议：维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为6582亿元、8784亿元、11034亿元。

关键数据与业绩回顾

业绩概况

• 2023年 ：营业总收入74019亿元，同比下滑844%；归母净利润4527亿元，同比增长55.4%。
• 2024Q1 ：营业总收入1783亿元，同比下滑9.5%；归母净利润158亿元，同比增长42.1%。

经营质量与盈利能力

• 毛利率显著提升：2023年毛利率为27.71%，同比提升3.69个百分点；2024Q1毛利率为28.15%，同比提升0.55个百分点。
• 净利率提升：2023年净利率为6.29%，同比提升0.79个百分点；2024Q1净利率为9.19%，同比提升0.41个百分点。
• 现金回款良好：2023年销售商品收到的现金为78276亿元，回款率99.38%。经营活动现金净流量同比增长39%。

核心产品与市场竞争力

• 挖掘机：国内市场连续13年销量冠军。
• 混凝土机械：全球品牌领先，电动搅拌车销量同比上升47%，市占率连续三年第一。
• 起重机械：海外增速超50%，全球市占率上升。
• 其他产品：摊铺机市场占有率超30%，旋挖钻机国内占比超40%，压路机、平地机份额大幅提升。

海外扩张与全球化战略

• 海外收入占比：2023年海外收入43258亿元，同比增长182.8%，占比达60%；海外毛利率为30.78%，高于国内7.8pct。
• 地区分布：亚澳、欧洲、美洲、非洲业务收入同比增长11.1%、379.7%、68.2%、25.6%。
• 渠道建设：覆盖400多家海外子公司、合资公司及代理商，普茨迈斯特等产品出口保持行业第一。

风险提示

• 基建、房地产投资不及预期。
• 市场非理性竞争。
• 海外贸易环境恶化。
• 业绩不及预期等。

投资建议与盈利预测

• 估值（2024E）：PE为20.78倍；PB为1.7。
• 未来业绩 ：预计2024-2026年归母净利润增速分别为-65.3% → 55% → 45.4% → 33.5% → 25.6%。
• 评级：维持“增持”建议，PE估值逐步下降，2026年PE降至12.4倍。

财务数据摘要

• ROE：2023年6.60%-6.65%，预测2024-2026年9.10% → 11.20% → 12.82%。
• ROIC：提升至96%。

行业与公司评级标准（简化）

• 公司评级：
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%-10%。
• 行业评级：相对基准指数表现（看好/中性/看淡）。

数据来源与免责声明：

• 信息基于Wind数据及财通证券研究所分析（2024年4月29日收盘价计算）。
• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作风险自担。

谨请参阅尾页“重要声明”。