深度报告-20230107-华安证券-基础化工深度报告_农药步入景气修复期_龙头α与β有望共振_39页_1mb

农药步入景气修复期，龙头α与β有望共振

核心内容

农药行业正逐步进入景气修复期，供需格局优化，行业盈利能力提升。随着落后产能加速出清和粮食安全政策的推动，农药需求保持增长，尤其在转基因种子商业化推进背景下，草甘膦、草铵膦等除草剂需求有望显著提升。同时，国内农药龙头企业通过完善产业链、提升海外登记能力、加强成本控制等手段，增强了全球竞争力，预计在2023年实现α与β共振，即业绩增长与行业景气度提升的双重收益。

主要观点

• 行业景气度有望修复：农药价格在2022年进入底部区间，随着2023年Q1需求旺季来临，价格有望修复，龙头企业盈利空间将扩大。
• 供需再平衡：农药需求具有周期性，供给端持续优化，行业集中度提升，有利于龙头企业。
• 关注重点产品：草甘膦、草铵膦、拟除虫菊酯类杀虫剂、嘧菌酯等杀菌剂，这些产品在环保政策和转基因技术推动下，需求增长显著。

供给端分析

• 农药行业企业数量逐年减少，2011年-2020年下降26.76%，行业集中度提升。
• 2021年前十大农药企业总销售额增长27.03%，占百强企业销售总额的39.62%，显示头部企业优势明显。
• 行业整合持续推进，落后产能加速出清，龙头企业通过技术升级和产能扩张巩固市场地位。

需求端分析

• 农药需求相对刚性，全球人均耕地面积减少，提高亩产量成为趋势，推动农药消费量增长。
• 2000-2019年全球农药使用量增加36%，2019年达到420万吨，其中中国占33.2%。
• 农药使用可有效提高农作物产量，保障粮食安全，对全球农业发展至关重要。

政策端分析

• 转基因作物商业化加速，草甘膦、草铵膦等除草剂需求将增长。
• 国家发布转基因种子审定标准，推动转基因作物种植面积扩大。
• 俄乌冲突导致全球粮食出口受阻，加剧粮食安全问题，进一步提振农药需求。

投资建议

• 除草剂：关注草甘膦、草铵膦，推荐公司包括兴发集团、新安股份、江山股份、利尔化学。
• 杀虫剂：关注拟除虫菊酯类，推荐公司包括扬农化工。
• 杀菌剂：关注嘧菌酯、代森锰锌、吡唑醚菌酯、丙硫菌唑，推荐公司包括广信股份、海利尔、利民股份。
• 全球竞争力：关注润丰股份，其具备领先的海外登记能力与供应链管理优势。

关键信息

• 草甘膦：全球第一大除草剂，2022年价格回落至5万元/吨，毛利仍保持较好水平。
• 草铵膦：高效低毒，需求增长，国内产能占全球67%，预计2025年新增需求1.25万吨。
• 拟除虫菊酯类：杀虫谱广、效果好、低残留，市场份额稳步提升。
• 杀菌剂：市场需求逐年递增，国内有望迎来快速发展期。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 下游农产品价格波动风险
• 环保和安全生产风险
• 新项目进度不及预期风险

盈利预测与评级