20260831-国金证券-电网板块26H1业绩总结_把握设备出海主线_关注国内边际修复_22页_3mb

电力设备与新能源行业研究总结

核心内容

本报告对2026年上半年电力设备与新能源行业进行深入分析，重点关注电网板块的财务表现、机构持仓变化、出海趋势及国内电网投资情况。报告指出，尽管板块整体盈利能力受到一定压力，但营收持续增长，盈利环比有所修复，且国内电网投资持续高增，海外出海战略加速推进。

主要观点

1. 财务分析：营收增长，盈利修复

• 整体营收增长：2026H1，电网板块重点公司实现营收3272亿元，同比增长15%；2026Q2，实现营收1827亿元，同比增长15%。
• 盈利表现：2026H1，板块归母净利润224亿元，同比增长1%；2026Q2，归母净利润132亿元，同比下降1%。
• 盈利能力分化：高压设备、低压电器、通用装置及材料环节盈利韧性较强，中压设备、电表类盈利承压，但Q2已出现环比改善，预计Q3将进一步修复。
• 营运效率提升：板块应收账款及存货同比分别增长8%和10%，整体周转效率改善，其中低压电器表现尤为突出。
• 资本开支结构：高压设备资本开支同比增长23%，是板块扩产的主要驱动力；低压电器资本开支有所放缓，中压设备、电表、通用装置及材料资本开支收缩。

2. 持仓分析：机构持仓环比下滑

• 行业端市值增长：2026年二季度电网设备行业市值达1.8万亿元，同比增长47%，但环比下降5%。
• 公募基金重仓持股：二季度末，电网设备行业在公募基金重仓持股总市值中占比0.8%，环比下降0.5pct。
• 受青睐公司：思源电气、宏发股份、特变电工、金盘科技、四方股份等公司受机构青睐，主要涉及出海、细分行业龙头、SST新技术等领域。

3. 出海趋势：全球电网投资加速，北美需求旺盛

• 全球电网投资增长：IEA预计2026年全球电网投资增速达17%，高于往年。
• 美国需求强劲：美国公用事业公司持续上调CAPEX指引，2026-2030年CAPEX支出将较2025-2029年上行17%-44%。
• 北美变压器依赖进口：美国电力变压器进口依赖度超过80%，本土产能短期内难以满足需求，国内厂商有望受益。
• 出口数据高增：2026年1-7月，国内电力变压器出口金额同比增长35%，智能电表出口同比转正。

4. 国内电网投资：特高压与配用电景气回升

• “十五五”投资规划：三大电网“十五五”投资总额超过5万亿元，重点投向主配微网扩容、数字化升级。
• 特高压招标提速：2026年以来已核准“一直三交”项目，设备招标金额达293亿元，超2024/2025年。
• 配网招标价格回升：2026H1国网配网10kV变压器采购单价回升，预计Q3开始盈利修复。
• 电表新标准推动增长：预计2026年国内电表市场规模同比增长68%。

关键信息

财务表现

• 2026H1板块营收增长15%，归母净利润增长1%。
• 2026Q2板块营收增长15%，归母净利润下降1%，但盈利能力环比修复。
• 毛利率和净利率分别为21.1%和7.6%，环比分别提升0.4pct和0.8pct。

出海趋势

• 全球电网投资加速，北美需求旺盛，国内厂商出口数据持续高增长。
• 日立能源、西门子能源、GEV等国际龙头扩产加速，财报表现强劲。
• 中国作为全球电力设备制造中心，具备产能优势，有望受益于海外订单外溢。

国内投资

• “十五五”投资规划推动电网扩容和数字化升级。
• 特高压招标提速，主网投资维持高位，配网招标价格回升。
• 重点企业如国电南瑞、特变电工、正泰电器等中标份额保持领先。

投资建议

• 关注出海主线：推荐思源电气、金盘科技、明阳电气等具备海外拓展能力的公司。
• 把握国内预期修复：推荐国电南瑞、平高电气、特变电工等在特高压与配用电环节表现突出的企业。
• 关注AI与数字化：推荐具备AIDC相关技术、数据中心设备供应能力的公司，如金盘科技、思源电气等。

风险提示

• 电网投资不及预期。
• 新能源装机建设不及预期。
• 电力政策效果不及预期。
• 下游需求不及预期。
• 原材料价格上行。