电网板块26H1业绩总结_把握设备出海主线_关注国内边际修复_22页_3mb

电力设备与新能源行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦电力设备与新能源行业，特别是电网板块在2026年1-7月的表现，重点分析财务状况、市场持仓变化、出海趋势以及国内电网投资增长情况。报告指出，尽管行业整体盈利能力有所承压，但营收持续增长，盈利环比修复，同时全球电网投资加速，国内出口高增，且国内电网投资维持高位，特高压与配用电环节景气回升。

主要观点

1. 财务分析：营收增长，盈利环比修复

• 整体表现：2026年1-7月，电网板块重点公司实现营收3272亿元，同比增长15%；归母净利润224亿元，同比增长1%。
• 季度表现：2026年第二季度，板块营收1827亿元，同比增长15%；归母净利润132亿元，同比下降1%。
• 盈利能力：26Q2整体毛利率为21%，净利率为8%，环比分别提升0.4%和0.8%。低压电器、通用装置及材料盈利韧性较强，中压设备、电表类盈利承压但环比改善。
• 营运能力：应收账款与存货同比增长8%和10%，周转效率整体改善。低压电器营运效率提升显著，高压设备与通用装置及材料因订单饱满和生产周期长，存货同比分别增长15%和19%。
• 资本开支：26H1板块资本开支同比增长5%，高压设备扩产强度最高，同比增长23%；中压设备、电表类、通用装置及材料资本开支收缩。

2. 持仓分析：市场风格切换，机构持仓环比下滑

• 行业端：2026年二季度电网设备行业市值达1.8万亿元，同比增长47%，环比下降5%；行业市值占比全A股市值的1.3%，同比+0.1pct，环比-0.2pct。
• 公司端：思源电气、宏发股份、特变电工、金盘科技、四方股份等公司受到公募基金青睐，其中思源电气、宏发股份、特变电工、金盘科技、四方股份在三项指标中均位列前十。

3. 出海趋势：全球电网投资加速，北美需求旺盛

• 全球投资：IEA预计2026年全球电网投资增长17%，增速进一步提升。美国公用事业公司上调CAPEX指引，2026-2030年CAPEX支出较2025-2029年上行17%-44%。
• 北美需求：美国电力变压器进口依赖度超过80%，本土产能短期内无法填补缺口。26年1-7月电力变压器出口金额同比增长35%，智能电表出口同比转正。
• 国内出海：思源电气、金盘科技、特变电工、中国西电、正泰电器、宏发股份等企业加速拓展海外市场，海外收入增速普遍高于整体。部分企业因地缘政治或海运影响，海外收入确认受阻。

4. 国内电网投资持续高增，特高压与配用电环节景气回升

• 投资规划：三大电网“十五五”投资规划合计超过5万亿元，重点投向主配微网扩容、数字化升级。
• 招标情况：2026H1国网/南网固定资产投资分别同比增长13%和15%。特高压设备招标金额达293亿元，超过24/25年。
• 价格回暖：配网10kV变压器采购单价回升，预计Q3盈利修复；新标准电表价格环比回升，有望带动2026年国内电表规模同比增长68%。

关键信息

财务指标

• 26H1营收：3272亿元，同比增长15%
• 26H1归母净利润：224亿元，同比增长1%
• 26Q2营收：1827亿元，同比增长15%
• 26Q2归母净利润：132亿元，同比下降1%
• 26Q2毛利率/净利率：21% / 8%，环比提升0.4% / 0.8%

出口数据

• 26年1-7月出口：变压器出口同比增长35%，高压开关同比增长25%，智能电表出口同比转正。
• 主要出口产品：电力变压器、高压开关、电表、绝缘子、熔断器等，整体出口金额同比增长28%。

招标与投资

• 特高压招标：26年以来已核准“一直三交”，设备招标金额达293亿元。
• 国网招标：26H1累计完成固定资产投资3100亿元，同比增长12.6%；上市公司中标金额同比增长25%。
• 南网投资：26H1累计完成固定资产投资893亿元，同比增长14.8%，规模创历史同期最高。

出海公司表现

• 重点公司：国电南瑞、思源电气、特变电工、金盘科技、正泰电器、宏发股份等出海战略持续深化，海外市场成为重要增长点。
• 海外毛利率：多数出海公司海外毛利率高于整体，如思源电气海外毛利率达33.4%，宏发股份海外毛利率达35%。

投资建议

• 核心方向：聚焦电力变压器出海、AIDC相关（SST新技术、电路元器件升级）、国内特高压招标提速、电表&配网价格回暖。
• 相关标的：思源电气、金盘科技、明阳电气、平高电气、良信股份等。

风险提示

• 电网投资不及预期
• 新能源装机建设不及预期
• 电力政策效果不及预期
• 下游需求不及预期
• 原材料价格上行

总结

本报告指出，电力设备与新能源行业在2026年表现出营收增长、盈利修复及出海加速的态势。尽管盈利能力受到一定压力，但随着全球电网投资增长、国内特高压与配用电环节景气回升，行业整体仍具备增长潜力。机构持仓略有下滑，但部分龙头企业仍受到青睐。未来需关注全球电网重构与AI基建共振带来的长期增长机会，同时警惕政策、原材料及需求不及预期等风险。